Strategy和Metaplanet会被MSCI指数剔除吗？非经营性公司两步筛选新规详解

据CoinDesk报道，指数提供商MSCI已发起新一轮咨询，提议将所谓“非经营性公司”排除在其全球可投资市场指数之外。此次分类不再以加密资产占比作为唯一门槛，而是采取两步筛选：首先核查经营性资产是否超过总资产的50%；未通过者将进一步接受五项财务比率评估，包括经营性资产密集度、费用密集度、现金流、公允价值密集度和资本依赖度。若其中至少四项不达标，则不符合纳入条件。

若以当前数据套用到MSCI ACWI IMI指数，比特币持仓公司Strategy（MSTR）、Metaplanet（3350）以及铀资产持有者Yellow Cake均将被排除。Strategy自2020年以来累计持仓约84.04万枚BTC，Metaplanet持仓约4.3万枚BTC。MSCI对“非经营性公司”的界定为：通过积累并持有非经营性资产来创造价值、经营性现金流有限、且依赖外部融资进行扩张的企业。

本轮征求意见将于9月30日截止，结果预计在10月16日左右公布；即便方案获批，相关调整最早也要到2026年11月的指数审查时才会生效。此前，MSCI在2025年10月曾就“数字资产财库”公司发起咨询，当时设定了加密资产占比50%的标准，引发市场波动及行业反对，最终被推迟。

两步筛选与此前方案的主要变化

相比此前以单一加密资产比例作为剔除红线的做法，新规更强调企业整体资产结构与财务健康度。第一步先判断经营性资产是否过半，第二步再用多维度财务比率复核，意味着即便加密资产占比未达某一固定阈值，只要经营性资产不足且多项财务指标承压，仍可能被认定为非经营性公司。

后续关键节点与观察指标

短期需关注9月30日咨询截止后的市场反馈，以及10月中旬MSCI公布的审议结果。中长期来看，若新规在2026年11月正式落地，被涉及公司是否调整资产结构、提升经营性资产比例或改善现金流，将成为能否保留指数资格的关键。此外，其他指数提供商是否会跟进类似标准，也值得关注。