Neocloud是什么？CoreWeave与Nebius财报解读：AI算力股怎么选要看这三点

美国3月CPI同比3.4%，符合市场预期，宏观层面并未引发剧烈波动。

但昨夜美股市场并不缺乏亮点。在存储芯片叙事暂时降温后，市场正寻找能够承接AI叙事的下一个交易方向。除前期受到关注的光通信板块外，多家公司的最新财报正在向市场传递一个信号：Neocloud（新一代AI云）正成为一个有力候选。

收入翻倍与订单翻两倍半

在昨夜美股市场中，Neocloud板块的两家焦点公司CoreWeave（CRWV）与NEBIUS（NBIS）交出了亮眼的财报，两家公司最终分别收涨19%与34%。

先看CoreWeave。季度收入25.8亿美元，较去年同期翻倍。更惊人的是订单积压：达到1042亿美元，在十二个月内扩大了两倍半；且新季度才刚刚开始，新增合同又增加了250亿美元。

Nebius的增速更为显著：季度收入5.82亿美元，同比增长454%；其AI云业务已达到年化30亿美元的规模；在经营层面，EBITDA首次实现转正。

两家公司的财报指向同一个事实：现有算力容量已被客户全部预订，即便如此仍然供不应求。

这门生意的壁垒不是芯片，而是电力

值得注意的是，这些新兴云厂商正在将构筑壁垒的策略从“囤芯片”转向“囤电力”。

逻辑不难理解：GPU短缺时，溢价下单总能解决问题；但变电站、输电容量与并网许可，无法靠钱快速买到。芯片短缺是商业问题，电力短缺是物理问题。

Nebius近期的成交价格是最好的说明：短周期、快交付的算力定价在每兆瓦4000万至5000万美元；而长期合同价仅为每兆瓦2000万至2500万美元——短周期订单的定价约为长期合同的两倍。

更有意思的是公司的销售策略。对于2027年的产能，客户愿意现在就买下全部订单，但管理层却有意保留一部分暂不签约。不是卖不掉，而是随着电力愈发稀缺，留到后面的产能更值钱——定价权必须握在自己手里。

Burry的做空公式正被现实逐条证伪

这两份财报也恰好拆解了一个做空平台。

据公开报道，做空机构Michael Burry此前曾提出质疑：部分厂商将GPU折旧年限定为五到六年，而GPU实际使用寿命可能只有两到三年，因此该板块的利润可能被高估。

然而，两家公司在财报电话会中披露的细节，几乎逐条推翻了这一前提。

第一，资产并未贬值。Nebius首次公开拍卖算力容量，成交价较公司历史最高出价还高出15%。被做空机构认为“只剩两到三年残值”的东西，正在被买家抬价抢购。

第二，寿命远超假设。CoreWeave确认签订了一份新的A100算力合同，价格理想，期限一直延伸到2029年。A100是2020年发布、已落后三代的芯片——按照做空模型，它早该报废，现实中却拿下了一份完整的九年商业合同。公司还透露，旧产品的定价并不比几年前差，甚至更强，旧机队基本已被订完。

一位分析师如此形容当前的算力短缺：客户已经不再挑三拣四；顶级新卡拿不到，旧型号也全盘接收。

做空者遗漏的关键：续约收入等于纯利润

如果说前两点只是推翻了“寿命假设”，那么第三点则直接刺穿了做空者的估值模型。

这些获得续约的旧集群，在初始合同期内已经还清了全部资产端贷款，折旧也已足额计提。这意味着，续约产生的每一笔收入，面对的只有电费和极低的运营成本——几乎没有其他损耗。

一份签到2029年的A100合同同时揭示了两张底牌：旧芯片的商业寿命远比做空者想象的更长；而这些在做空模型中被计为“零”的资产，正在持续产生接近纯利润的现金。Burry不仅错看了折旧年限，更漏算了整个商业模式中最赚钱的第二段收入。

最后的话

把近期的市场线索拼在一起，AI板块内部的权力转移已经相当清晰：存储预期见顶，光通信以业绩斜率接棒，而Neocloud则拿出了“产能售罄、电力定价权、做空逻辑崩塌”的三重验证。

对投资者而言，接下来的选股标准其实可以浓缩为三句话：手里有电吗？订单可见性高吗？旧资产还能继续赚钱吗？符合这三条的是新叙事里的硬角色；只会讲故事、烧资本的伪算力标的，将在本轮“算账式”行情中被加速淘汰。

AI交易的下半场，嗓门大没用，手里得有真资产。

风险提示：本文由第三方作者供稿，仅代表作者个人观点，不代表BIT的立场或观点。文中提及的市场数据、公司业绩信息及分析判断均来源于公开渠道，BIT不对其准确性、完整性或及时性作任何保证，亦不承担因使用本文内容而产生的任何损失。本文内容仅供参考，不构成任何投资建议、要约或买卖金融产品的邀请。市场有风险，投资须谨慎；过往表现不代表未来回报。投资者应独立评估自身风险承受能力，并对投资决策自行负责。