美国战略比特币储备是利好还是利空？ARMA法案与BITCOIN Act区别及市场影响

本文作者为Tiger Research。美国战略比特币储备的相关消息已发酵近两年。2024年最初提出的BITCOIN Act核心是政府主动购买比特币，而2026年出现的ARMA法案已不包含这一条款。市场究竟该为此感到乐观还是失望，目前仍无定论。

核心要点

2025年3月特朗普签署的行政令仅承诺不卖出联邦政府已持有的比特币，并未要求购入新币。此前市场预期更高，行政令内容明确后，比特币价格一度下跌5.7%。

自2024年启动的立法努力在过去两年明显后退：从要求购买100万枚BTC的提案，演变为仅包含托管义务、完全不要求购买的法案。

目前最乐观的立法前景是美国退休与货币促进法案（ARMA）。这不是一项购买法案，但禁止政府在未来至少20年内出售其持有的比特币。

ARMA对比特币市场的短期影响有限，但长期来看，若比特币获得法定国家储备资产地位，可能重新打开有关强制购买的讨论，这对市场具有积极意义。

背景：美国做了什么、没做什么

2024年总统竞选期间，特朗普多次承诺建立比特币战略储备，市场将其解读为联邦政府将成为直接买家。

胜选后，2025年3月6日，特朗普签署行政令，将通过刑事调查和民事没收获得的比特币指定为战略储备，并指示永久持有。该行政令并未指示收购新的比特币，仅承诺不卖出政府已持有的比特币。内容明确后，比特币价格从约9.2万美元跌至8.5万美元以下。

签署时，联邦政府持有约19万枚BTC，约占2100万枚总供应量的0.9%。这些比特币全部来自刑事和民事诉讼罚没，没有任何一枚是通过购买获得。

现状并未改变。除行政令外，相关内容尚未被纳入法律。

立法沿革

2021年开始的讨论在2024年形成首份具体法案，2025年重新提出，2026年重组为ARMA。这条演变主线是对政治现实的不断妥协：强制购买金额从有到无。每一次修订都提高了通过可能性，同时也削弱了市场冲击力。

2024年：原始法案

参议员Lummis自2021年进入参议院以来，便公开呼吁将比特币纳入联邦储备。当时国会内部尚未达成共识，加之2022-2023年加密寒冬和FTX崩溃，整体环境更为不利。

2024年形势发生变化，比特币突破10万美元，现货ETF获批。当年7月，Lummis提出了首份具体立法：要求在五年内购买100万枚比特币，至少持有20年，资金来自美联储盈余账户。

100万枚BTC占总供应量的4.76%，超过Strategy报告持仓的约84万枚。该法案随国会任期结束自动失效。

2025年：重新提出与停滞

2025年3月，与行政令同期，Lummis将BITCOIN Act重新提出为参议院第954号法案（S.954）。核心结构未变：每年购买20万枚BTC，五年内总计100万枚，持有20年。修订版取消了某些处置禁止的豁免，收紧了持有义务，并增加了四名共同提案人。

市场反应总体积极，但该法案在三方面面临实质性阻力：

财政成本：以当时价格计算，100万枚比特币价值数万亿韩元。共和党内的财政保守派视黄金为稳定储值工具，而认为比特币是投机资产，反对任何强制购买结构。

美元霸权：以众议员Maxine Waters为首的民主党批评者认为，将比特币视为储备资产会削弱美元作为全球储备货币的地位。

财政部长立场：2025年8月，财政部长Bessent公开表示政府不会寻求额外购买比特币。作为负责执法的官员，他明确表达了反对意见。

此后，该法案一直滞留在参议院银行委员会。

2026年：ARMA作为立法妥协

2026年5月，众议员Nick Begich提出美国退休与货币促进法案（ARMA），众议员Jared Golden作为民主党共同提案人加入。名称变更本身具有战略意义：旨在摆脱此前阻碍立法推进的联想，扩大支持联盟。

ARMA做两件事：将联邦政府目前持有或没收的所有比特币整合为由财政部管理的单一储备，并禁止在至少20年内出售这些比特币。处置禁止的唯一例外是用于偿还国债。

与先前法案的决定性区别在于ARMA不包含的内容。BITCOIN Act强制要求每年购买20万枚BTC，而ARMA完全取消了这一义务。取而代之的是，它指示财政部和商务部在180天内研究并报告，是否可能以预算中性的方式实现额外购买。研究任务不等于购买任务。

ARMA本质上是一项托管与持有法案，而非收购法案。其目的是争取通过，因此做了相应调整。

短期展望：市场影响有限

目前国会正在推进两项法案。BITCOIN Act（S.954）在参议院银行委员会；ARMA在众议院。两者目标不同：BITCOIN Act是收购法案，ARMA是托管法案。

ARMA通过概率更高。BITCOIN Act因财政成本和仅获共和党支持，已在委员会搁置一年多。ARMA有民主党支持，且不附加购买义务，消除了最常见的反对理由。

即便如此，ARMA本身通过也不会构成比特币市场的短期利好。若ARMA生效，联邦政府目前持有的约32万枚BTC将被法律禁止在至少20年内进入市场。政府抛售的潜在压力将消失。但问题在于，没有任何购买义务，就没有新增需求。市场期待的是政府直接购买比特币，而ARMA并未提供。其实际效果更接近将2025年3月的行政令提升至法定地位。

关键在于ARMA之后可能发生什么。Nick Begich自2013年起持有比特币，并在2025年3月成为BITCOIN Act的共同提案人之一。他公开支持比特币作为战略资产。ARMA的结构暗示了一种分阶段路径，而非一次性解决方案：先建立法律框架，再在此基础上构建收购任务。

若ARMA通过，比特币将获得国家储备资产的正式法律地位，有关强制购买的讨论很可能在更坚实的基础上重新展开。这一结果的路径比特朗普竞选承诺时市场最初定价的要长，但方向未变。

简言之，ARMA的通过对价格短期影响有限。长期来看，它仍是对市场具有建设性的因素。若ARMA通过，最终出台购买立法的可能性将变得更可预见。

三版方案核心变化对比

从2024年到2026年，相关方案经历了三轮明显调整。2024年7月的原始提案要求五年内购买100万枚BTC；2025年3月的BITCOIN Act（S.954）维持每年购20万枚、总计100万枚的结构，但取消了部分处置豁免并收紧持有义务；2026年5月的ARMA则完全移除购买条款，仅要求整合现有持仓并禁止20年内出售，同时附加180天预算中性购币可行性研究。每一次修订都在降低财政阻力，但也相应削弱了即时的市场需求预期。

后续观察指标

接下来可重点跟踪三个节点：一是ARMA在众议院的实际推进节奏及跨党派支持范围是否扩大；二是财政部与商务部按ARMA要求提交的180天研究报告，其关于预算中性购币的结论将直接影响下一阶段立法讨论；三是BITCOIN Act（S.954）在参议院银行委员会的滞留状态是否出现松动。这三项进展将决定美国是否会在托管立法之后，重新走向强制购买路径。