比特币矿场变身 AI 工厂是什么意思？一文看懂矿企、人才与资本的转型逻辑

文 / Little Cake

在得克萨斯州阿比林，一片约 1,000 英亩的土地上，八座呈 H 形的数据中心正陆续上线。这是 OpenAI「星际之门」（Stargate）项目的首个大型园区，整个项目规划容量达 1.2 吉瓦，其中前两栋建筑已投入运营，其余仍在建设中。

该园区由 Oracle 运营，背后的开发商是 Crusoe——一家最初专注于比特币挖矿的公司。创始人 Chase Lochmiller 曾是加密基金 Polychain Capital 的合伙人。2018 年，他和儿时好友 Cully Cavness 发现美国油田每天都在燃烧大量闲置天然气，于是将发电设备和矿机搬到井口，利用这些原本会被浪费的天然气开采比特币。

这门生意的逻辑很简单：在偏远地区找到电力，并在极短时间内将其转化为算力。七年后，客户从比特币网络变成了 OpenAI。到 2025 年，Crusoe 将其包含 425 个以上模块化数据中心的比特币业务出售给 NYDIG，自身则全力发展 AI。

Crusoe 的转型看似跨度很大，但其核心能力从未改变：寻找电力、建设数据中心并进行运维。像 Crusoe 一样，许多公司和个人已成功从加密行业转向 AI。他们并非出自同一家公司，也没有共同的组织架构。连接他们的是上一轮加密周期留下的三类资产：矿企掌握的电力、土地和并网许可；加密公司培养出的工程师和创业者；上一轮牛市积累下来的资本。2022 年之后，这三类资产开始同时向 AI 领域流动。

矿企卖的是电力和数据中心，不是矿机

「人类未来最大的矛盾，是日益增长的数据处理需求与有限的算力之间的矛盾。」2019 年，比特大陆创始人吴忌寒在《算力的美学》一文中写下这句话，并直言这是比特大陆投资 AI 芯片的原因。当时这句话听起来像公关辞令，但六年后再看，却像是提前写好的预言。

2026 年 2 月，吴忌寒旗下的矿企 Bitdeer 宣布已清仓全部比特币库存，为建设 AI 数据中心提供流动性，显示出从加密行业向 AI 转型的强烈决心。比特币矿企转型 AI，常被外界误解为「把矿机改成 AI 服务器」，但事实并非如此。

绝大多数比特币矿机采用的是 ASIC 芯片，只能执行特定的哈希算法，无法用于训练大模型。即便是以太坊矿场淘汰下来的 GPU，也难以满足当今大型 AI 集群对网络互联、显存、液冷和可靠性的要求。对矿企而言，真正有价值的资产是已经完成并网的数据中心。

建设 AI 数据中心，最困难的往往不是采购 GPU，而是找到数百兆瓦的稳定电力，并获得土地、变电站、输电线路和建设许可。这一过程可能耗时数年，而矿企为了降低挖矿成本和确保合规，已经在北美、北欧和中东完成了大量前期工作。随着比特币挖矿利润下滑，而 AI 公司愿意签订长期高价合同，矿企自然开始更换客户。

CoreWeave 是最早完成转型的案例之一。2016 年，三名大宗商品交易员在曼哈顿办公室的台球桌上放了一块 GPU，开始挖以太坊。加密寒冬来临后，他们趁价格下跌收购了大量二手显卡，随后将业务扩展到电影渲染和机器学习。这家公司最初叫 Atlantic Crypto，后更名为 CoreWeave。其 IPO 文件显示，2022 年之前公司大部分收入仍来自加密货币挖矿；此后加密业务完全停止。如今，CoreWeave 已成为英伟达支持的领先 AI 云公司，其路径正在被整个加密挖矿行业复制。

2026 年，TeraWulf 与 Anthropic 签署数据中心租约，容量约 401 兆瓦，期限 20 年，初始合同价值约 190 亿美元；Cipher Mining 与 AWS 签署 300 兆瓦、约 55 亿美元、为期 15 年的协议；Core Scientific 将长期向 CoreWeave 提供大量数据中心容量；Hut 8 在得州 Beacon Point 园区连续签署两份 15 年期租约，每份基础合同价值约 98 亿美元；IREN 在 2026 年 7 月与微软达成 97 亿美元云服务协议后，又披露了一份总额 28 亿美元的新合同。

据 CoinShares 统计，截至 2026 年第一季度，上市矿企已宣布超过 700 亿美元的 AI 及高性能计算合同。与此同时，比特币挖矿的单位收入一度跌至每天每 PH/s 约 30 至 35 美元，一批使用旧设备或面临高电价的矿场已接近亏损边缘。矿企已从加密时代的算力设施，转变为 AI 时代的算力基础设施，依然站在浪潮之上。

从 OpenSea 到 OpenRouter

除了矿场，加密行业的人才也在向 AI 迁移。Alex Atallah 是 OpenSea 的联合创始人兼前 CTO。在 NFT 热潮顶峰时，OpenSea 月交易量一度超过 40 亿美元。2022 年 7 月，Atallah 离开公司筹备新事业。2023 年，他创立了 OpenRouter。

OpenRouter 解决了一个直接的问题：大模型数量越来越多，价格、速度和性能各不相同，开发者不想为每家模型公司重新对接 API。通过 OpenRouter，他们只需连接一个接口，就能调用数百个模型，并根据价格、性能和可用性自动分配请求。到 2025 年，OpenRouter 累计完成 4,000 万美元融资，估值约 5 亿美元。2026 年 5 月，该公司在 CapitalG 领投下完成 1.13 亿美元 B 轮融资，估值升至约 13 亿美元。过去半年，平台每周处理的 Token 量从 50 万亿增长到 250 万亿。

OpenRouter 与 OpenSea 的业务并不完全相同，但商业结构非常相似。OpenSea 聚合了 NFT 的买卖双方，OpenRouter 则聚合了模型、算力供应商和开发者。前者撮合数字资产交易，后者撮合推理请求。产品变了，但构建市场和整合碎片化供给的能力没变。一些加密行业的痕迹甚至直接保留在产品中：在 OpenRouter 的注册页面，除了 Google 和 GitHub 登录外，仍有 MetaMask 选项，平台也接受 USDC 支付。

Fal.ai 是另一个例子。创始人 Burkay Gur 曾在 Coinbase 参与搭建机器学习平台，于 2021 年创业，最初开发机器学习数据管道和部署工具。Stable Diffusion 开源后，他们发现图像和视频模型越来越多，但推理速度慢、部署麻烦、GPU 利用率低，于是将重心转向生成式媒体推理。这一选择很快得到回报。到 2025 年中，Fal.ai 的年化收入接近 9,500 万美元。同年 12 月，公司在红杉资本领投下完成 1.4 亿美元 D 轮融资，估值达到 45 亿美元。Adobe、Canva 和 Perplexity 等公司都在使用其生成式媒体基础设施。

用加密行业的钱支持 AI

矿企向 AI 提供电力和数据中心，而加密周期积累下来的资本则以另一种方式进入 AI。最直接的例子是 Jed McCaleb。他创办了加密交易所 Mt.Gox，后来又联合创立了 Ripple 和 Stellar，成为加密行业最早的亿万富翁之一。2023 年，McCaleb 旗下的 Navigation Fund 拨出约 5 亿美元，一次性采购 2.4 万块英伟达 H100 GPU，并成立 Voltage Park，将 GPU 出租给 AI 公司和研究机构。他没有再做一条公链，而是把从加密行业赚到的钱换成了 AI 行业最稀缺的资产。

2026 年，Voltage Park 与 AI 开发平台 Lightning AI 合并，合并实体的估值约为 25 亿美元。上一轮加密周期积累的财富，由此转化为一家 AI 云公司的资产负债表。

已倒闭的加密交易所 FTX 创始人 SBF 留下的投资组合，则提供了一个更具戏剧性的案例。2022 年，SBF 向当时名不见经传的 Anthropic 投资 5 亿美元，持股约 13.5%。FTX 破产后，清算团队于 2024 年分批卖出这些股份，收回约 13 亿美元。如今，Anthropic 的投后估值已达到 965 亿美元。假设 FTX 没有卖出这些股份，其持股比例仍约为 6.7%，对应价值约 650 亿美元，相当于初始 5 亿美元投资的约 130 倍。

Cursor 的故事更为极端。2022 年 4 月，SBF 旗下基金 Alameda 以 20 万美元参与 Anysphere 的早期融资，后者后来推出了 AI 编程工具 Cursor。FTX 进入破产程序后，清算团队于 2023 年 4 月以 20 万美元卖出这笔股权，几乎保本退出。2026 年 6 月，SpaceX 宣布将以 600 亿美元的全股票交易收购 Anysphere。据公开报道，Alameda 最初持有约 5% 股权。如果完全忽略 Anysphere 后续融资带来的稀释，这笔股权的账面价值可达 30 亿美元，相当于初始 20 万美元投资的 150 倍。

这不能简单解读为 SBF 是投资天才；更准确的理解是，在 ChatGPT 发布之前，加密牛市中最激进、风险偏好最高的资本，已经开始寻找 AI 项目。在加密市场繁荣时期，大量资本信奉两个判断：算力会越来越值钱，软件网络能在极短时间内实现全球扩张。AI 恰好同时满足这两个条件。因此，加密资本进入 AI 后，买的不仅是显卡，还资助了新技术和组织形态的实验。

Nous Research 就是一个典型案例。Nous 开发的 Hermes Agent 是一个开源 AI 智能体，能够积累长期记忆并自动生成技能。据 OpenRouter 统计，Hermes Agent Token 的全球调用量最高，超过了 Claude Code。2025 年，加密投资机构 Paradigm 领投了对 Nous Research 的 5,000 万美元 A 轮融资。据当时报道，该轮融资对应的未发行代币估值约 10 亿美元。Nous 此前的投资者还包括加密风投 Distributed Global 和前 Coinbase CTO Balaji Srinivasan。

除 Hermes 外，Nous 还在开发 Psyche——一个基于 Solana 的分布式模型训练网络。传统 AI 实验室需要将大量 GPU 集中在同一个数据中心。Psyche 旨在验证另一条路径：把分散在不同地区、属于不同参与者的 GPU 连接起来共同训练模型，通过智能合约协调训练进度、验证参与者并分配奖励。目前，Psyche 仍是一项实验，测试网代币已被官方团队明确标注为没有经济价值，但它代表了加密资本进入 AI 的另一种影响。

OpenAI 早期也曾认真考虑类似方向。OpenAI 于 2015 年以非营利组织形式成立，但前沿模型所需的资金很快超出了捐赠模式所能支撑的范围。到 2017 年底，Sam Altman 和 Greg Brockman 已开始讨论新的融资结构，其中之一就是发行代币。后续披露的内部邮件显示，团队在 2018 年初认真研究过发币方案。马斯克明确反对，认为发币会严重损害 OpenAI 的公信力。OpenAI 后来补充称，到当年 1 月底，团队已逐渐对这一提议失去兴趣。OpenAI 最终选择成立营利实体，并获得微软的大额投资，但 Sam Altman 并未离开加密行业。2019 年，他与 Alex Blania 和 Max Novendstern 联合创立了 Worldcoin。该项目使用名为 Orb 的虹膜识别设备验证用户是真实且唯一的人类，并通过 World ID 和 WLD 代币建立身份与支付网络。

从 Crusoe、CoreWeave 到 OpenRouter、Fal.ai 再到 Nous Research，这些充满幸存者偏差的故事，并不意味着加密公司转型 AI 就有更高的成功概率。矿企留下了电力、土地和并网许可；交易所和 Web3 公司培养了一批熟悉分布式系统、GPU 调度和全球化产品的工程师；代币上涨创造的财富，转化为购买显卡、投资模型公司和资助技术实验的资本。加密行业并没有神奇地变成 AI，它只是把上一轮周期留下的资源，转移到了更需要它们的下一个行业。

事件要点与核心数据

梳理全文，本轮迁移主要围绕三类资产展开：一是已并网的数据中心容量，截至 2026 年一季度上市矿企已披露超 700 亿美元 AI 及 HPC 合同；二是人才与产品能力，OpenRouter、Fal.ai 等团队将加密时代的聚合交易与全球部署经验复用于 AI 推理市场；三是资本再配置，Jed McCaleb 的 5 亿美元 GPU 采购、FTX 遗产对 Anthropic 和 Cursor 的早期押注，以及 Paradigm 对 Nous Research 的 5,000 万美元投资，均显示上轮牛市资金正在流入算力与模型基础设施。

转型背后的限制与风险

矿企转型并非毫无阻碍。ASIC 矿机因只能执行特定哈希算法，无法直接改造为 AI 服务器；以太坊矿潮遗留的二手 GPU 也因网络互联、显存、液冷和可靠性不足，难以直接接入现代大型 AI 集群。真正可复用的资产是电力、土地和并网许可。此外，Nous Research 的 Psyche 等项目仍处于实验阶段，测试网代币已被官方明确标注无经济价值，说明分布式训练路径尚未成熟。对于投资者与观察者而言，矿企的长期高价合同能否持续兑现、AI 算力供需是否会随模型效率提升而降温，仍是需要持续跟踪的指标。