2025年BTC筹码仍全部亏损：477万枚下降41.5%，历史熊市底部通常跌多少？

链上数据分析师Murphy指出，2025年购入的BTC至今仍处于未实现亏损状态。目前该群体约有477万枚筹码，较去年12月的峰值减少41.5%。从下降斜率来看，整体呈现两个阶段：2月前快速下降，2月后降幅放缓，但仍保持一定下滑斜率。该群体目前仍是市场上最大的筹码供应方。

对比2024年、2023年及2022年的数据可见，持有未实现盈利的老币已基本度过陡峭下降阶段；时间跨度越长，下降斜率越小，2022年及更早的筹码曲线在2月后几乎已走平。即便价格进一步下跌，这部分筹码的数量变化也有限，该换手的部分大多已完成换手。从历史数据看，2022年熊市底部时，2021年的高位筹码减少了51%；2018年熊市底部时，2017年的高位筹码减少了62%。

Murphy认为，若简单参照历史规律，本轮熊市底部中2025年筹码的最大降幅可能在50%至60%之间（目前为41%）。此外，上述统计尚未计入ETF及MicroStrategy等机构在2025年购入的BTC，这些筹码大部分处于锁定状态，实际流通抛压结构与历史周期或存在差异。

2025年BTC筹码数据要点

一是2025年买入的BTC目前全部处于未实现亏损，是当前市场最大的供应群体；二是该群体筹码总量从峰值回落41.5%，下降节奏在2月后有所放缓但未停止；三是2024年及更早的盈利筹码曲线已趋于平缓，表明高位换手压力主要集中在新进资金。

历史熊市筹码降幅怎么看

历史数据显示，熊市底部往往伴随前一年高位筹码的大幅割肉离场。2022年底部时，2021年高位筹码下降51%；2018年底部时，2017年高位筹码下降62%。相比之下，当前2025年筹码41.5%的降幅仍低于历史极值区间，但机构锁仓因素可能使实际抛压结构不同于过往周期。

后续观察指标

后续可重点关注三方面：一是2025年筹码总量是否继续沿当前斜率下滑，还是进入横盘企稳；二是ETF及MicroStrategy等机构持仓的解锁与成本分布变化；三是2024年及更早的老币在价格下探时是否再度出现异动，以判断市场整体抛压是否接近尾声。