Strategy年负债17.6亿美元，比特币需跌96%才会资不抵债？压力测试与融资风险解读

比特币财库公司Strategy目前持有约840,447枚比特币，持仓市值约667亿美元。据Regime Intelligence分析，该公司目前对应约220亿美元的债务及优先股债权，年度优先股股息与利息等固定支出合计约17.6亿美元。持续从资本市场获得融资，是其覆盖上述开支并维持运转的基础。

压力测试：比特币跌多少会触发偿付危机

压力测试数据显示，只有当比特币价格暴跌约96%时，Strategy的比特币持仓及储备才会不足以覆盖其可转换债券。报告作者Sherif Saad指出，Strategy的债务并非传统的比特币抵押保证金贷款，因此不存在因币价下跌而触发追加保证金（margin call）的机制。

现金流覆盖与融资依赖度

Strategy需要维持稳定的融资周期，以覆盖每年的债务及优先股开支。目前公司现金储备大约能覆盖2.6倍的相关年度支出。若未来融资环境恶化，Strategy可能不得不更多依靠自有储备甚至出售比特币来履行偿付义务。

年内已四次减持BTC及后续计划

自5月以来，Strategy已累计出售比特币四次，最近一次出售了1,690枚，所得资金用于支付优先股股息、回购公司股票以及增加美元储备。公司首席执行官Phong Le本月初表示，今年以来Strategy买入的比特币数量约为卖出量的25倍，并计划在今年晚些时候恢复购入。