富达Q3信号报告：BTC、ETH、SOL估值水平如何？NUPL指标与长期入场条件解读

据富达数字资产（Fidelity Digital Assets）发布的2026年第三季度信号报告，BTC、ETH和SOL的价格普遍处于历史低位，多项指标接近投降区（capitulation zone）。富达认为，当前估值水平可能对应具有吸引力的长期入场条件。

截至第二季度末，加权净未实现利润/亏损（NUPL）为-0.01。其中，BTC是唯一未实现利润为正的数字资产，大约高于其成本基础10%，未实现利润约为1080亿美元；而ETH和SOL则分别低于其成本基础约30%和41%，未实现亏损分别约为870亿美元和290亿美元。此外，BTC的市场份额季度环比上升至68%。

报告指出，基于历史回测，当前三种资产的NUPL读数分别对应一年期中位数回报率53%、70%和542%，但样本可靠性依次递减。SOL的NUPL读数在历史上仅出现过21次，且集中在2025年末，统计意义有限。

从基本面看，ETH和SOL的稳定币转账价值均创下新高，过去12个月分别超过20万亿美元和2.6万亿美元，但网络手续费收入持续下滑。

此外，报告将BTC算力较峰值下降22%归因于矿工正将算力转向人工智能（AI）和高性能计算领域；由于当前币价低迷，AI合约收入相对更为稳定。

数据要点：三大资产 NUPL 与市值占比

截至二季度末，整体加权NUPL为-0.01，显示市场接近盈亏平衡。BTC未实现利润约1080亿美元，较成本基础高约10%；ETH与SOL分别低于成本基础约30%和41%，未实现亏损约870亿与290亿美元。BTC市场份额季度环比升至68%。

历史回测表现与样本局限

报告基于历史数据回测指出，当前NUPL读数下，BTC、ETH、SOL未来一年期中位数回报率分别约为53%、70%和542%。但三类资产的样本可靠性依次降低；SOL的类似NUPL读数在历史上仅出现21次，且多集中在2025年末，统计意义有限。

链上基本面与矿工算力迁移

ETH和SOL的稳定币转账价值在过去12个月分别突破20万亿和2.6万亿美元，但网络手续费收入持续下降。与此同时，BTC全网算力较峰值回落22%，主因矿工在币价低迷背景下，将算力资源转向收入更稳定的AI与高性能计算合约。