Abraxas Capital是什么？管理超40亿美元、与Tether深度绑定的链上巨鲸数据解读

Abraxas Capital 是一个在链上分析师报告中频繁出现，却又鲜有公开信息的名字。

说它熟悉，是因为这家机构的名字常出现在链上监测账号的报告中。一次性提取数万枚 ETH、直接抽干流动性的赎回动作，很难不被注意到。

说它陌生，是因为这家机构几乎不维护公开形象。它没有可验证的社交媒体账号，员工也不在公开场合发表观点。大多数人只能通过链上数据平台的地址标签认出它。

从传统金融到加密

Abraxas 的起家背景在传统金融。两位创始人 Fabio Frontini 与 Luca Celati 曾任职于 Dresdner Kleinwort Wasserstein 银行，2002 年在伦敦创立 Abraxas Capital Management，初期从事全球宏观交易。2017 年，公司将重心转向数字资产。

Fabio Frontini

2018 年，Abraxas 推出首款产品 Elysium Global Arbitrage Fund，最初在欧洲、美国和亚洲市场间进行比特币套利，随后逐步转向稳定币套利。2019 年 2 月，Frontini 与 Tether 时任 CFO Giancarlo Devasini 会面，之后拜访了 Tether 在巴哈马的银行合作方 Deltec Bank。此后，Elysium 开始以小额交易测试 USDT 流动性，并逐步扩大规模。

Abraxas 旗下的 Heka Funds 后来成为 Tether 最大的机构客户之一。到 2021 年，超过 15 亿枚 USDT 的资金流与 Heka 的地址路径相关，约占 Tether 历史分发量的 1.5%；其中至少 10.5 亿美元流入 Bitfinex，1.44 亿美元流入 Binance，1.32 亿美元流入 Huobi。到 2023 年，Elysium 每年交易的 USDT 规模超过 10 亿，交易手续费接近零。

Elysium 系列基金的资产管理规模在 2022 年超过 5 亿美元，2023 年突破 10 亿美元，预计 2025 年将超过 40 亿美元。目前旗下四只基金中，Elysium Global Arbitrage Fund 规模 15 亿美元，Alpha Bitcoin Fund 19 亿美元，Alpha Ethereum Fund 700 万美元，Alpha Gold Fund 4.23 亿美元。

Elysium Global Arbitrage Fund 官方介绍

2025 年美元份额的费后业绩也可作为参考：Elysium Global Arbitrage Fund 回报 12.41%；Alpha Bitcoin Fund 回报 -2.55%，同期 BTC 下跌 8.28%；Alpha Ethereum Fund 回报 -5.21%，同期 ETH 下跌 13.95%；2025 年 10 月成立的 Alpha Gold Fund 在当年最后三个月回报 14.63%，同期黄金上涨 11.50%。

截至 2026 年 7 月 23 日，Abraxas Capital 43 个可识别地址持有约 11.42 亿美元资产。其中比特币约 5.486 亿美元，以太坊约 4.405 亿美元，HyperCore 约 6934 万美元；另有 26 个 Hyperliquid 合约头寸价值约 7037 万美元，以及约 1282 万美元的 Hyperliquid 质押资产。

这 43 个地址将该机构的链上版图扩展到远超单一交易账户的范畴。那些在链上监测报告中频繁现身的 Hyperliquid 地址，只是其公开足迹的一部分。

与Tether的深度绑定

2026 年 7 月公开的 Circle 与 Heka Funds 仲裁材料，首次揭开了 Abraxas 与 Tether 之间的资金关联。文件显示，2023 年 4 月 28 日，Tether 在 Elysium 的累计持仓约为 5.002 亿美元；一个月后增至约 5.046 亿美元。到仲裁时，Tether 的投资额已达 8 亿美元，约占 Elysium 总资产的 75%。Tether 还为 Heka 豁免了 USDT 铸造费。创始人 Frontini 作证称，Tether 在 2024 年 2 月又向 Elysium 投入了 5 亿美元。

2023 年 3 月 USDC 脱钩期间，Abraxas Capital 从二级市场买入折价 USDC，并以 1 美元向 Circle 赎回，两周内赎回金额超过 5.87 亿美元。Circle 随后怀疑这些交易是在帮助竞争对手 Tether 扩大市场份额，于当年 12 月封禁了 Abraxas Capital 的账户。Abraxas Capital 否认存在市场操纵行为，仲裁员最终确认 Circle 有权依合同限制该账户，但未裁定 Abraxas Capital 操纵市场。

链上资金流将这一关系延伸到了仲裁文件之外。2025 年 8 月，2.5 亿美元 USDT 从 Tether 流向 Abraxas 关联账户，部分资金用于偿还 Aave 债务，其中约 7900 万美元一度回流 Aave。2026 年 4 月 9 日至 24 日，约 43 亿美元新铸造的 USDT 通过关联地址路径流向 Abraxas 的资金网络。

资金、费率与链上通道的交织，使 Abraxas 与 Tether 的关系远超稳定币发行方与普通客户的范畴。公开文件未明确 Tether 是否持有 Abraxas 管理公司的股权，但其在 Elysium 资产中的占比已达四分之三，使 Abraxas 成为 Tether 资金进入交易所、借贷协议和套利市场的重要机构出口。

Hyperliquid上的盈利记录

我们对 Abraxas Capital 在 Hyperliquid 上最知名的地址进行了分析。该地址 54 笔可计算交易获利约 7811 万美元，35 笔盈利，19 笔亏损，胜率 64.81%。

该账户单笔头寸中位数仅约 52 万美元，但平均值达到约 845 万美元。平均值是中位数的 16 倍，说明收益明显由少数大额头寸主导。31 笔做空贡献约 7774 万美元利润。

这 54 条记录只是机构对冲体系的一部分，但已足以展示机构级账户在公开订单簿中的运作能力。

该账户最大亏损与最大盈利均来自 XPL。

2025 年 9 月 23 日，该账户以均价 0.7504 美元建立约 1978 万美元的 XPL 做空头寸。当时 XPL 尚未正式上线。两天后 Plasma 主网上线，XPL 完全稀释估值一度超过 80 亿美元。该账户在四天后以均价 1.2255 美元平仓，亏损约 1253 万美元。

第一笔交易结束后，该账户立即以均价 1.0491 美元重新做空。新头寸规模约 1.517 亿美元，接近前一次的八倍。XPL 在 9 月 28 日见顶后回落，该账户最终在 10 月 17 日以均价 0.692 美元离场，获利约 5221 万美元。

目前，该地址持有约 9782 万美元 ETH 做空头寸、5100 万美元 HYPE 做空头寸、6000 万美元 BTC 做空头寸、1541 万美元 SOL 做空头寸，以及 235 万美元 FARTCOIN 做空头寸。其中，FARTCOIN 头寸约占全市场未平仓合约的 11.07%，SOL 占 4.33%，ETH 占 4.16%，HYPE 占 3.89%，BTC 占 2.13%。

单个地址在多个永续市场占据数个百分点的份额，其开仓与平仓已成为市场需要消化的变量。但拉远视角看，这也只是 43 个标签地址中的一个。

链上巨鲸的资金调度

2025 年 5 月，Abraxas 完成了一次大规模 ETH 调度。截至 5 月 20 日，两个已识别的关联地址持有超过 11.5 亿美元资产；5 月 13 日至 20 日，这两个地址从交易所提取近 27 万枚 ETH，价值当时超过 6.9 亿美元。

其中超过 17.4 万枚 ETH 随后存入 Aave、Ether.fi 和 Compound，当时价值约 4.4 亿美元，Aave V3 头寸接近 4.8 亿美元。仅该周的 ETH 调度量，就远超前述 Hyperliquid 地址的名义头寸总和。

从 2019 年 4 月 25 日至 2026 年 7 月 22 日，Abraxas 累计向中心化交易平台存入约 1217 亿美元，并从这些平台提取约 1055.4 亿美元，总流水超过 2272 亿美元。

超过 2272 亿美元的交易所出入金，充分暴露了 Abraxas 的资金周转能力。

即便拆分到单个地址，资金流依然可观。2024 年，地址 0xed0c…4312 持有超过 2.16 亿美元资产，通过 Aave、1inch、Spark 和 Compound 产生超过 60 亿美元交易量，同时在五个月内向其他 Abraxas 地址转账超过 8 亿美元。

在该地址近 90 天约 37.5 亿美元的 ETH 相关资金流中，约 20.6 亿美元通过 Aave、Compound 和 Spark。该地址累计向 Aave V3 存入约 46.1 亿美元的 ETH 和 BTC 衍生品，并借入约 30.1 亿美元 USDT。数亿美元在借贷协议与交易所之间反复循环，构成了该地址的日常操作。

DeFi协议中的流动性影响

2024 年 9 月，Abraxas 在约 20 分钟内赎回了 1 亿美元 USDe，一度耗尽 Ethena 协议的提款缓冲资金。25 分钟后，缓冲资金恢复到 3000 万美元。一家机构的资金调度，无意间成为了头部 DeFi 协议的流动性压力测试。

同等规模的痕迹也出现在借贷市场。2025 年 7 月，Abraxas 一度控制 Aave 上约 36% 的 USDe 存款。其中一个 Abraxas 地址循环了近 10 亿美元 sUSDe；另一个地址在 SparkLend 持有约 5.47 亿美元抵押品；还有一个地址单笔向 Aave 存入约 6668 万枚 sUSDe。

Chaos Labs 在 Aave 治理论坛提醒，Aave 的 USDe 市场主要由 Abraxas Capital 等巨鲸控制

ETH 调度持续到 2026 年。7 月 13 日至 17 日，Abraxas 从 Binance、Bybit 和 Bitfinex 累计提取 45996 枚 ETH，当时价值约 8439 万美元。同期约 82300 枚 ETH 存入 Spark 和 Aave，其中约 54500 枚进入 Spark，27845 枚进入 Aave。

与此同时，本文分析的 Hyperliquid 地址继续扩大 ETH 做空头寸。7 月 24 日，做空头寸达到约 50245 枚 ETH，名义价值约 9782 万美元，未实现亏损约 114 万美元。数万枚 ETH 现货被送往借贷协议，同时近 1 亿美元做空头寸在 Hyperliquid 对冲价格波动。Abraxas 有能力同时调度数万枚 ETH 现货，并在公开市场建立近 1 亿美元对冲头寸。

除 ETH 外，Abraxas 在代币化黄金领域的持仓也占据主导。Abraxas 各钱包合计持有约 86947 枚 XAUT，占供应量的 12.3%，价值约 4 亿美元。2025 年 6 月的某一时刻，一个 Abraxas 地址为 Uniswap V3 的 XAUT/WBTC 流动性池提供了 99.26% 的流动性。

Abraxas 身上的谜团并未因此消散。我们仍然不知道它建立每一笔头寸的具体原因，也无法仅凭链上标签推导出整个基金的战略与业绩。

但显然，它不需要经营社交媒体。资本流动的规模本身，就是最昂贵的广告。

事件要点

梳理本次公开信息，几个关键事实值得关注：一是 Abraxas 旗下 Elysium 系列基金管理规模预计 2025 年将超 40 亿美元，Tether 资金占比高达约 75%；二是 43 个可识别链上地址当前持有超 11 亿美元资产，且历史交易所总流水超过 2272 亿美元；三是其在 Hyperliquid 的主要交易地址胜率约 65%，做空贡献绝大部分利润；四是该机构多次因大额操作对 DeFi 协议造成短期流动性冲击。

数据怎么看

从链上数据观察，Abraxas 的持仓呈现明显的对冲特征：现货端将大量 ETH 存入 Aave、Spark 等借贷协议，合约端在 Hyperliquid 持有等额或更高名义价值的做空头寸。这种结构说明其可能通过现货收益叠加合约对冲来管理敞口。此外，其 Hyperliquid 账户单笔头寸中位数仅 52 万美元，但平均高达 845 万美元，表明少数重仓交易决定了整体盈亏，机构级账户的公开订单簿操作能力不容忽视。

风险关注点

Abraxas 与 Tether 的资金高度捆绑，Elysium 基金约 75% 资产来自 Tether，且存在大额 USDT 铸造与链上转移。这种集中度意味着一旦 Tether 资金策略调整，可能对基金规模产生直接影响。此外，该机构在 Aave、SparkLend、Ethena 等协议中占据过高比例的流动性或存款份额，其大额存入或赎回可能引发短期流动性紧张。对于市场参与者而言，监测其 43 个标签地址的资金流向，已成为评估短期市场压力的参考指标之一。