比特币熊市底部到了吗？纳斯达克与黄金RSI、链上实际价格等五大指标怎么看

原文：Blockworks Research

整理：Odaily星球日报 Golem

核心要点：

比特币当前价格已从历史高点下跌50%，熊市持续时间超过40周。一系列长周期指标显示，市场可能正处于价格与时间周期的低点或附近；

本月，比特币相对纳斯达克指数达到历史超卖水平；今年2月，比特币相对黄金也达到历史超卖水平。接近这些极端水平的数据通常预示着长周期低点的出现，并表明比特币在未来1-3年内很可能表现良好并取得正回报；

比特币的实际价格（即流通比特币供应量的链上总成本）目前为53,000美元，比现货价格低18%。历史上，每次熊市低点出现时比特币价格都低于实际价格，而比特币价格在历史上低于实际价格的时间仅占12%。从进入该区域开始计算，比特币在1-3年时间内均产生了可观回报；

历史熊市周期通常在历史高点后的第60周左右见底，暗示当前熊市周期的低点可能出现在2026年11月底；

总体来看，当前多种因素的汇聚表明，从现在到2026年12月期间，可能是再次积累比特币的极具吸引力的长期机会。

五大指标当前读数一览

截至分析时点，比特币现货较历史高点回撤约50%，熊市持续超40周。各指标极端读数包括：纳斯达克100/BTC的14周RSI均线升至72.6，创16年来最高且持续24周；黄金/BTC的RSI在2026年2月触及历史极值；链上实际价格约53,000美元，较现货折价18%；周期时钟显示当前处于历史高点后第40周，历史规律指向第60周附近形成低点。

回报递减与条件投资的必要性

自2021年3月以来，比特币价格整体保持稳定；自2017年11月以来，比特币相对纳斯达克指数也保持稳定，跨度近九年。从当前时间维度看，比特币相对股指表现较为平稳，但波动率显著高于股指。经风险调整后，比特币表现落后于股指。

这一背景对于如何持有比特币至关重要。随着比特币价格波动，其边际回报正在递减。历史上为持有者带来回报的被动、长期做多策略如今正趋于失效，因此若要获得超额回报，越来越需要在合适的时机增减比特币持仓。

为寻找这些机会窗口，本文提出的指标基于条件信号，这些信号在历史上的大部分时间处于“静默状态”，最强的信号出现在尾部，每十年仅出现数次。

目前，这些信号已同时出现，且都指向同一个结论：比特币可能正处于或接近长周期价格低点。

指标一：纳斯达克/BTC相对强弱信号

第一个信号基于纳斯达克100指数与比特币的比值构建，通过过去875个周期的周线收盘价计算。我们计算该比值的14期相对强弱指数（RSI），并使用14期简单移动平均线进行平滑处理。

RSI上升表明纳斯达克指数相对比特币处于超买状态；RSI下降则表明相反。该指标并非日内交易技术指标；它是14周震荡指标的14周移动平均线，超买与超卖状态的转换发生在多年市场周期中，而非数日或数周。

纳斯达克/BTC RSI

纳斯达克指数相对比特币超买是罕见事件。RSI移动平均线在历史上仅有5.78%的时间高于65，仅有0.35%的时间高于70。这些阈值仅在四个时期被突破：2015年2月、2019年2月、2022年8月，以及2026年1月下旬至今的这段时期。

当前数值需要从三个方面分析：

第一，当前水平72.6处于历史最高位，超过2022年9月创下的前高68.5达4.1个点，所有高于70的观测值都出现在过去一个月内；

第二，当前周期已持续24周，创下历史纪录，远超2015年的11周、2019年的4周和2022年的10周；

第三，这一情况在过去16年中仅发生过四次，使当前形势成为该指标最罕见的现象之一。按此衡量，这是纳斯达克指数相对比特币历史上最严重的超买状态；换言之，由于该货币对及其RSI能够显示反转，从更长的时间框架来看，这是比特币相对纳斯达克指数历史上最严重的超卖状态。

指标二：长期预期回报

每次纳斯达克/BTC RSI指数超过66时，在已发生的三个周期中，BTC/USD和BTC/NAS100的预期回报曲线均呈现上行不对称性，但仅在更长的时间框架内成立。

BTC/USD与BTC/NAS100预期回报曲线对比

纳斯达克/BTC RSI预期回报

该表格有两个重要特征：

第一是时间跨度。短期预期回报几乎没有参考价值，因为30-120天内的回报较小且方向不一致；例如，2022年信号触发后持有的比特币在120天内下跌29.1%，但三年后反弹397%。相对强弱信号对接下来一到三年的具体趋势路径指示有限。

第二是回报幅度递减。各周期的三年比特币回报约为前一周期的四分之一到三分之一，这与上文讨论的边际回报递减一致。在所有观测中，比特币在随后三年均显著跑赢纳斯达克指数。

指标三：黄金/BTC相对强弱信号

如果纳斯达克指数代表比特币作为风险资产的地位，那么黄金则代表其作为货币价值储存手段的地位。

基于黄金/BTC比值构建类似指标，我们观察到相似的数据，高于66的数值较为罕见，呈现均值回归特征，并在极端值附近聚集。根据该指标，2026年2月是黄金/BTC历史上超买水平最高的时期。

黄金/BTC RSI

该货币对RSI读数上升与比特币长周期价格低点重合，展现出典型特征。该指标的预期回报曲线与纳斯达克研究结果类似，表明在1-3年时间框架内，比特币历史表现跑赢黄金和美元。

BTC/USD与XAU/BTC预期回报曲线对比

指标四：比特币实际价格（链上成本基础）

比特币的实际价格估算所有流通比特币的链上总成本基础。与反映比特币当前市场价值的现货价格不同，实际价格衡量现有供应量最后一次在链上转移时的平均价格，从而估算链上成本。历史上，实际价格代表比特币的深度价值。

比特币链上实际价格

实际价格作为参考标准而非绝对底线。目前比特币实际价格为53,000美元，比现货价格低18%，而比特币现货价格在历史上低于实际价格的时间仅占12%。

与上述RSI指标类似，这种情况代表周期尾部信号。历史上，比特币每次熊市低点都出现在实际价格下方，一旦进入该区域，价格通常会在触底前进一步下跌。因此，跌至53,000美元或更低符合历史规律，而非与之矛盾。

从进入该区域开始计算，长期预期回报一直相当可观。

比特币现货价格跌破实际价格后的价格走势

从每个周期首次周收盘价低于实际价格开始，历史数据显示在随后的150周内均出现显著正回报。这些数字的幅度随周期递减，与RSI指标的递减趋势一致，但方向保持一致。

历史上，比特币首次收盘价低于实际价格标志着熊市进入尾声阶段，而非开始或中期。尽管如此，比特币现货价格相对实际价格的倍数已从前期高点显著回落，表明市场风险已有所降低。

指标五：周期时钟

最后一个指标最为简单，展示比特币熊市的历史结构，以价格和时间衡量。

比特币熊市持续时间

在2013年、2017年和2021年的周期中，比特币价格低点通常出现在历史高点后的第60周左右。当前周期处于第40周，回撤幅度为50%，与前三轮周期的趋势一致。如果维持第60周的规律，比特币低点将在2026年11月底形成。

尽管纳斯达克100/BTC与黄金/BTC的RSI指数已出现极端值，但本轮周期的回撤幅度仍与历史回撤路径一致。

时间维度也压缩了周期之间的间隔，每个周期回到新高所需的时间越来越短。换句话说，回到前高所需的时间比上一周期更短。假设这一趋势延续，在前高后的120周内应出现新的历史高点，意味着在2028年2月前可能创出新高。

这两项观察不包含任何机制原理；它们仅来自少数周期的经验规律。它们充当时间锚点，与上述条件信号叠加，限制了比特币剩余的下行空间。如果历史结构成立，比特币距离低点大约还有20周，或者可能已经触底。

这些历史信号如何理解

综合来看，上述五大指标并非独立的观察，而是同一事实的不同度量：比特币已从历史高点深度回撤并持续下跌。历史回测显示，信号触发后30至120天的短期回报方向不一，但持有1至3年的长期回报呈正向不对称分布，且比特币均跑赢纳斯达克和黄金。需要注意的是，回报幅度呈逐周期递减特征，三年回报约为前一周期的四分之一到三分之一，因此这些信号更适合作为长期机会成本的参考，而非短期精确择时工具。

比特币未来价格趋势

鉴于当前形势，以下情景组合纳入了前文讨论的背景与历史结果，描绘出比特币未来三年可能走出的路径范围。这不是对可能结果的预测或断言，而是旨在回答一个问题：如果当前形势的解决方式与过去类似，价格将走向何方？

假设上涨与下跌的边际回报均递减、实际价格维持折价，并参考历史回撤的价格与时间路径，我们构建了在此条件下比特币可能的价格走势。每种可能性均提取自某信号出现后比特币三年历史表现，并按周期回报以0.33至0.80的不同强度进行缩放。图表中标注的范围代表降低强度后的历史分布边界，而非市场潜在波动的边界。

阴影区域展示了这些可能性的范围。

比特币未来价格走势预测

这些阴影区域是按比例缩放的历史上发出指标信号后的路径再现。所有这些可能的结果都是令人满意的；它们描述的是历史重复的情景，而非所有可能结果，也不包括信号失效的结果。

虽然预计到2026年底回报会有所不同，但到2027年和2028年，回报分布将明显向正向且不对称的上行趋势偏移。鉴于当前市场环境和预测路径，未来几个季度可能为比特币长期投资提供极具吸引力的机会。

未来三年比特币价格预测

风险与局限

每个指标都应基于其自身价值进行评估和权衡。这些指标不应被解读为比特币周期低点的机制或因果关系，而应被视为与历史上观察到的长周期低点重合且表现出相应特征的现象。

此外，所列指标并非可用于逼近长周期价格低点的全部指标。本分析所依据的样本量很小：RSI移动平均线仅显示四个独立周期的有效样本，其中一次结果尚未确定；实际价格研究基于四个周期，而周期对称性分析基于三个已完成周期。样本量如此之小，历史预期回报分布可以描述历史趋势，但只要一个周期出现偏差，就会显著削弱所有呈现的关系。

另外，所展示的信号不应被视为独立佐证。RSI指标、与实际价格的接近程度以及周期时钟位置，在很大程度上衡量的是同一个事实：比特币已从峰值大幅回落并持续下跌。在任何深度且持续的回撤中，每个指标都应趋向极端，因此它们同时出现更像是同一观察的不同测量方式，而非多个独立且独特的观察。

结构性变化可能导致本轮周期最终偏离。当前周期是首次出现ETF大规模持仓、广泛的企业持仓以及更复杂的衍生品交易（如期权和永续期货）的周期。四年周期框架最终可能被证明只是四次观察的描述，而非该资产的持续特征。

最后，RSI指标信号是相对的。比特币跑赢纳斯达克或黄金可能意味着两类资产都在上涨，也可能意味着两类资产以不同速度下跌。即使RSI信号对比特币有利，如果股市或黄金价格从当前高位回落，比特币的名义价格也可能被拖累。这里呈现的信号对11月前的走势几乎没有预测能力，仅反映未来1-3年价格趋势的不对称性。

后续观察指标与时间节点

若历史规律延续，可重点关注两个时间节点：一是2026年11月底前后，即历史高点后第60周附近，观察是否形成周期低点；二是2028年2月前，若“创新高时间缩短”规律成立，此处可能出现新高。同时需持续跟踪纳斯达克与黄金的绝对走势，因为RSI信号衡量的是相对强弱——若美股或黄金自身大幅回调，比特币名义价格仍可能受拖累。此外，ETF资金流向、链上实际价格修复情况以及波动率变化，也可作为验证周期阶段的辅助参考。

结论

然而，综合考虑上述指标，我们的结论是比特币可能处于或接近周期低点，该低点可能在年底前形成，之后将恢复上升趋势。

每个信号都出现在其历史罕见极端值附近，且每个信号此前都预示比特币将在未来几年取得可观回报，跑赢股票。如果低点尚未出现，那么从现在到低点出现的时间可能对比特币来说是极具吸引力的长期重新积累区间。这些信号在历史上的大部分时间处于静默状态，但如今它们已发出“绿灯信号”。