比特币最大风险是什么？摩根大通：Strategy卖币只是短期压力，银行许可链才是结构性隐忧
摩根大通分析师指出，Strategy抛售比特币仅带来暂时性卖压，并非主要结构性风险。更大威胁在于支付、清算、RWA等应用转向银行许可链与统一账本，且代币化存款、CBDC等若在传统金融体系内落地，可能削弱公链活跃度并分流稳定币需求，进而压制比特币表现。
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The Block援引摩根大通分析师观点称，Strategy近期抛售比特币及相关的BTC货币化计划，虽可能在短期内造成一定卖压，但这并非比特币面临的主要结构性风险。更值得警惕的是，支付、清算、现实世界资产（RWA）代币化等区块链应用场景，正越来越多地流向由银行构建或更具监管友好性的许可链与统一账本，而非基于公链的基础设施。
分析师进一步表示，若代币化存款、SWIFT区块链项目、央行数字货币（CBDC）等方案直接嵌入传统金融基础设施，且结算环节更多采用私密或延迟净额模式，公链及链上代币的活跃度、流动性与资金流入可能受到削弱。与此同时，市场对稳定币的需求也可能部分被银行的代币化存款所替代，从而间接对比特币表现形成压制。不过，若混合架构成为主流、监管对公链稳定币释放利好，或比特币的“数字黄金”叙事持续强化，上述判断仍可能被修正。
摩根大通核心判断：卖压是暂时的，场景迁移才是结构性风险
该行分析师认为，Strategy抛售带来的更多是阶段性市场情绪影响。相较之下，区块链核心应用持续向银行许可链和统一账本迁移，才是更值得关注的结构性变化。这种场景转移若加速，公链代币的活跃度与资金流入可能受到长期影响。
风险关注点：公链流动性和稳定币需求如何被分流
具体而言，若代币化存款、SWIFT区块链项目及CBDC主要在银行主导的体系内运行，日常支付与清结算更多采用私密或延迟净额模式，公链上的交易活跃度与资金流动可能受到抑制。与此同时，稳定币在支付和储值场景中的需求也可能被银行代币化存款分走一部分，从而间接影响比特币的市场表现。
什么情况下判断可能被修正
摩根大通也提到了三种可能修正当前判断的情形：一是混合架构得到广泛采用，使公链与许可链形成互补；二是监管环境对基于公链的稳定币更为有利；三是比特币的“数字黄金”叙事进一步走强，获得更强的市场共识。