Saga币为什么暴跌99.8%？公链转型AI Labs的来龙去脉与持有者风险

作者：流元 Zhou

Saga近期宣布成立Saga AI Labs，将业务重心转向AI消费平台与自主数字角色。与此同时，其区块链网络的运营权将移交给dao5旗下的Alapin Holdings。

这个项目曾经的标签是Layer 1、模块化、一键发链与游戏基础设施，如今全面转向AI。

这次转型发生在一个尴尬的时间点。当前SAGA价格约为0.01373美元，较历史高点下跌99.8%。

两年前，该项目以Binance Launchpool史上最高光环出道，上线前质押金额超130亿美元，创下Launchpool历史纪录。上线首日盘中最高触及7.60美元，完全稀释估值一度接近80亿美元。

它精准踩中了一整套市场叙事周期，叙事破灭后直接进入下一轮。Saga的问题也因此变得尖锐：在公司转向AI Labs后，SAGA代币持有者还能从这套新故事中获得什么？

Layer 1光环与估值兑现

回溯Binance Research报告，Saga的定位非常清晰：一条帮助开发者快速启动专属链（Chainlet）的Layer 1，本质上是“用来发链的L1”。

开发者可通过Saga自动启动兼容不同虚拟机、可并行运行且互操作的专属链。SAGA的用途包括支付Chainlet费用、质押和治理。

这一设计几乎完美契合了2024年上半年市场最愿意买单的关键词。

Layer 1、模块化、AppChain、游戏、共享安全、无限水平扩展——这些词汇共同构成了Saga的估值语言。开发者会需要自己的链，游戏需要更便宜的区块空间，应用将从DApp进化为AppChain，模块化将让发链像部署云服务一样简单。

公开信息显示，Saga在不到两年内积累了350个生态项目，其中80%属于游戏领域，并与Polygon、Avalanche、Celestia、Com2uS等建立了合作。

这让Saga看起来不像早期基础设施项目，而像已经锁定生态入口的未来平台。

这也赋予了Saga不便宜的估值定价权。Binance Research披露，Saga完成了三轮融资，总额约1500万美元，投资方包括Placeholder、Maven11、Longhash、Samsung、Com2uS、Polygon、Merit Circle、Figment、Chorus One等。

真正支撑估值的，是融资之外的发行结构和市场窗口。

Saga上线时，SAGA初始总供应量为10亿枚，TGE时流通量约9000万枚，占比9%。Binance Launchpool分配4500万枚，占总量的4.5%。

问题在于，基础设施项目最容易出现早期估值兑现。产品需求、协议收入和真实开发者留存仍需数年验证，而代币价格可以在上市首日就把未来折现。

CoinGecko数据显示，SAGA上市首日盘中最高达7.60美元，完全稀释估值一度接近80亿美元。到2026年6月10日，SAGA跌至历史低点0.01174美元，较峰值下跌约99.8%。

与Saga同期上线的一批项目也走过了类似路径。例如AltLayer讲述用rollup发链的故事，核心产品为原生与再质押rollup，绑定了EigenLayer、Celestia、OP Stack、Arbitrum Orbit等热门关键词。

RootData显示，AltLayer披露融资超2000万美元，投资方包括Polychain、Jump Crypto、YZi Labs，TGE流通量11%，Launchpool分配5%。目前ALT较历史高点下跌约99.1%。

Manta Network则展示了另一种基础设施叙事，关键词包括模块化L2、ZK应用、Celestia DA、Polygon CDK。

RootData显示，Manta A轮融资2500万美元，Polychain和启明领投，估值5亿美元，早期轮次也包括YZi Labs。TGE流通量约25.1%，Launchpool分配3%。目前MANTA较历史高点下跌约98.5%。

这些项目并不完全相同，但结构相似。它们都抓住了市场愿意为基础设施支付溢价的窗口，也都通过Binance Launchpool完成了早期流动性和注意力导入。

Launchpool提供了上市确定性、用户注意力、挖矿热情和交易深度。

项目方负责提供热门叙事，Binance负责提供流量入口和流动性场景，低流通量制造价格弹性，高FDV吸纳市场想象力。用户在Launchpool看到的是质押挖矿，项目方在发币前后获得集中曝光，而二级市场随后承受估值回归的压力。

从发链到AI的分叉口

SAGA的下跌持续了近两年，期间Saga似乎未能证明Chainlet已成为开发者的必需品，也未能产生足以支撑高估值的协议收入。

模块化、游戏链、一键发链的最初愿景，在二级市场逐渐失去定价权。

到2025年1月，SAGA价格已明显走弱。Saga宣布与Virtuals、Eliza Labs和Wayfinder达成战略合作，共同开发跨链AI代理协议Metropolis。

但在这个阶段，AI仍属于Chainlet叙事的延伸。根据当时的计划，AI代理可通过Saga基础设施自主部署和管理独立Chainlet。换言之，AI并非Saga的新主线，而是为旧基础设施寻找需求来源。

这也是Saga叙事迁移的关键节点。

2025年，AI还在为链找需求。到2026年，AI开始转变为公司自身的主线。

在这次转变发生前，Saga的链业务还遭遇了另一重打击。

2026年1月21日，SagaEVM链发生安全事件，约700万美元资金被跨链转移并兑换为ETH，链在区块高度6593800处被紧急暂停。协议TVL在短时间内暴跌，稳定币Saga Dollar短暂脱锚。

尽管官方声明称不存在共识失败、验证者入侵或密钥泄露，但这次安全事件进一步削弱了市场对SagaEVM的信任。

2026年6月，SAGA触及0.01174美元的历史低点。几乎同时，Saga AI Labs正式走到台前。

这一次，Saga不再聚焦发链工具，而是开始谈论AI角色业务。据官网介绍，Saga旨在帮助游戏、品牌和IP持有者创建可长期在线互动的AI角色，这些角色将出现在X、Instagram、Discord、WhatsApp等平台，与用户聊天、回复消息，并引导用户回流游戏或社区。

换句话说，Saga的故事从帮开发者发链，变成了帮品牌和游戏打造AI数字人。

目前，Saga官网已开始展示AI角色案例，包括来自Trivia Crack的Willy、来自GFAL Diamond Jewels的Crystal Beaumont，以及为Bonoxs游戏活动社区服务的Tío。

故事的主体已经改变。过去，AI代理是Saga链的潜在用户；现在，AI角色成了Saga团队的新业务，而链网络已交给第三方运营。

然而，对一个正常项目来说，转型可以是商业或战略选择。但对Saga这样的高FDV项目而言，转型更像是前一轮叙事失败后的重新包装，试图在AI热潮中寻找新入口。

正如加密从业者Forgiven所指出的，一批已解锁或锁仓的“天量级”项目正在持续下跌，FDV缩水至仅剩数千万美元，而项目团队国库中的美元、稳定币、比特币和以太坊价值已超过代币全流通市值。

他认为，这类国库的来源大多靠早期豪华融资阵容和高估值支撑，或通过上线头部交易所时的挖矿池和做市期货空单实现，留下代币让市场自由落体，而团队拿着资金转向AI等新方向，很少按比例向原投资人分配股权和权益。

事件要点梳理

梳理Saga近期关键节点：2026年1月SagaEVM安全事件导致约700万美元损失；同年6月SAGA跌至历史低点；随后Saga AI Labs正式成立，原链业务运营权移交Alapin Holdings，项目方向从基础设施转向AI数字角色。代币经济模型与新业务之间的权益衔接目前尚未明确。

持有者需关注的风险

Saga转型后，SAGA代币与新AI业务之间的权益连接尚不清晰。原公链业务已移交第三方，而AI Labs作为新实体，其股权、收益与代币持有者的关系仍需观察。此外，高FDV项目在叙事切换后，往往面临旧代币经济模型与新业务脱节、代币失去主线支撑等问题。

结语

在旧叙事未能兑现、代币价格接近归零、链业务遭遇安全事件之后，Saga终于把公司故事换到了另一条更容易被市场接受的赛道。

这也引人深思。在Web3，真正的失败往往不是单次价格下跌，而是一种定价机制反复奖励讲故事的人，同时反复惩罚相信故事的人。

项目方可以带着团队、品牌和融资历史进入下一个赛道，但在二级市场买单的人面对的是已经完成价格重估的K线，以及一个逐渐失去主线叙事支撑的代币。

如果说上一轮周期教会了市场什么，那就是宏大叙事本身并不稀缺。真正稀缺的，是叙事兑现后仍然留在原地的产品、收入和用户。

Saga留下的答案，并不好看。