港股卖空与配对交易并存，美股AI动量回归看什么？中信证券短线板块推荐

中信证券研究指出，本周央行行长潘功胜表态国家外汇储备将继续提高在香港的资产配比，带动港股连续第二周大幅反弹。当前港股未平仓卖空占比已从6月中旬的高点小幅回落至2.43%，但仍位于历史均值上方超过三个标准差的水平。随着内外扰动逐步缓和，预计未来卖空占比将出现明显回落。

不过，近期港股也出现明显的配对交易迹象。短线仍建议聚焦基本面确定性较高且具备事件催化的方向，包括：创新药、航空、机器人以及工业属性较强的金属板块。

美股方面，本周AI相关交易动量显著回归。SK海力士美股存托凭证上市首日涨幅达12.8%，获超额认购且走势强劲，为AI动量交易的延续提供了有力佐证。此前在7月初，Meta传出出售部分闲置算力的消息，一度引发市场对科技巨头资本支出放缓的担忧，导致半导体板块波动加剧。

但近一周市场情绪再度反转：Meta宣布在加拿大投资130亿加元建设新数据中心，释放出资本支出意愿不减反增的明确信号；同期亚马逊向美国SEC提交债券发行文件，启动八个期限的债券发行，据外媒报道总发债规模约为250亿美元。尽管市场对AI资本支出的持续性存在短期分歧，但龙头企业的实际行动并未转向保守，算力军备竞赛的逻辑依旧成立，这构成了动量交易延续的关键基本面支撑。

外汇储备持续增配香港资产，高股息优势如何看

据央行官网消息，7月7日中国人民银行、香港金管局、香港证监会联合公布11项新举措，进一步深化两地金融市场合作，完善香港固定收益与货币市场建设，支持香港离岸人民币枢纽功能。潘功胜在讲话中表示，央行将与香港特区政府及金融监管部门一道，巩固提升香港国际金融中心地位。他提到，国家外汇储备将继续提高在香港的资产配比，为香港资本市场发展注入更多动力。

该表态并非首次出现。潘功胜在2025年1月第18届亚洲金融论坛上亦曾提及，此后港股迎来“9·24”以来的第二轮上涨，恒生指数在45个交易日内累计涨幅接近30%。

根据国家外汇管理局年报，中国外汇储备的币种结构相比全球平均水平更为多元分散；从收益角度看，2010年至2019年间中国外汇储备投资年均收益率达到3.2%。当前恒生高股息率指数TTM股息率为6.0%，相较于储备投资历史收益及全球配置需求，具备明显的收益率吸引力。

港股领涨板块与卖空结构数据

过去两周，港股领涨板块主要集中在卖空占比最高的领域，包括医疗保健（4.07%）、可选消费（3.03%）及科技（2.83%）。

整体而言，虽然港股卖空占比已从6月中旬高点回落至2.43%，但仍处于历史均值上方三个标准差以上。随着内外扰动逐步缓和，预计该比例后续将出现明显回落。

需要注意的是，自6月29日港股整体反弹以来，A/H溢价指数扩大2.1%，特别是部分H股近期溢价率显著收窄，涉及Lattice Semiconductor、兆易创新、宁德时代等标的。叠加近期人民币升值迹象，以及南向ETF持续流出（自3月5日以来累计净流出1256亿元），配对交易对H股的影响亦不容忽视。

港股短线板块推荐逻辑

基于当前市场环境，短线建议优先关注基本面确定性较强、存在事件催化的方向：1）创新药：业绩韧性强，叠加回购支撑与海外业务拓展；2）航空：暑期出行旺季叠加油价回落；3）机器人：Optimus预期量产带来事件催化；4）工业属性较强的金属：业绩高增，叠加降息预期缓和。

美股AI动量回归与估值修复

本周美股信息技术、能源与通信服务板块领涨，费城半导体指数上涨2.7%。

从估值与盈利角度看，截至7月10日，标普500动态市盈率为20.4倍，纳斯达克100为23.3倍，较上周分别走高0.9倍和2.4倍，但相较6月2日高点仍处相对低位；同时，纳斯达克100与MAG8的盈利增速预期较上周分别上调0.36和0.08个百分点。结合当前估值水平与业绩持续上修的趋势，判断美股短期将维持震荡上行格局。

美股短线关注方向

具体配置方向上，建议关注：1）软件行业，后续或进一步吸引资金流入；2）军工行业，地缘政治风险长期化下需求确定性高；3）能源基础设施，受益于数据中心建设与电气化转型；4）金融板块（银行与金融科技），资本回报与监管改善双重驱动。