代币跑赢比特币的比例有多少？Blockworks报告：仅4.1%，市场呈金字塔结构

Blockworks Research 发布的研究报告显示，在 2020 年 1 月至 2025 年 12 月期间，首次流通市值突破 5000 万美元的 1972 个代币中，截至 2026 年 6 月，仅有 4.1% 跑赢了比特币。若限定在至少有 24 个月历史数据的代币，这一比例进一步降至 1.7%。从全样本来看，代币的中位数跌幅已达 97%。

报告指出，当前代币市场呈现“底座宽、顶部尖”的金字塔结构。2024 年 12 月，流通市值超过 100 万美元的代币数量达到 3648 个，创下历史新高；但市值超过 2.5 亿美元的高层梯队自 2021 年 11 月见顶后持续收缩，截至 2026 年 6 月仅剩 102 个，约为 2021 年 11 月 279 个的三分之一。回顾 2020 至 2021 年牛市，期间曾有 187 个代币跑赢比特币，但其中 86.1% 在 2021 年 11 月见顶后至少回撤 90%，目前仅 OKB 仍保持相对比特币的超额收益。

数据还显示，代币上市后的表现正随时间推移而加速恶化。2024 年发行的代币中，86% 在 24 个月内跌破首发价的 10%；而 2020 年发行的代币在同一周期内的比例仅为 18%。从峰值价格看，2023 年后新代币的中位数峰值仅为首发价的 0.93 倍，意味着多数代币从未超过上市价格；相比之下，2020 年代币的中位数峰值可达首发价的 5.1 倍。

在长期跑赢比特币的代币中，交易所代币是唯一显著超配的类别。BNB、OKB、GT、LEO、BGB、WBT、MX 以及 PancakeSwap 的 CAKE 均实现了对比特币的长期超额收益，其共同特征在于将手续费收入用于定期回购与销毁。报告作者认为，加密市场正在从广泛的代币扩张模式，转向由少数高质素资产驱动的格局。

关键数据对比：不同周期代币表现

从纵向数据看，代币的存活与盈利能力随发行年份显著分化。2020 年发行的代币在 24 个月内跌破首发价 10% 的比例为 18%，而 2024 年发行的代币这一比例激增至 86%。与此同时，2020 年代币的中位数峰值价格达到首发价的 5.1 倍，2023 年后新代币的中位数峰值却仅为 0.93 倍，显示后期上市项目的上行空间持续收窄。

长期优胜代币的共有特征

在极少数长期跑赢比特币的代币中，交易所平台币占据主导地位。BNB、OKB、GT、LEO、BGB、WBT、MX 与 CAKE 均通过将平台手续费收入用于定期回购和销毁，形成持续通缩或价值回馈机制。这一模型与大多数缺乏明确现金流入的代币形成对比，可能是其在多轮周期中维持相对强势的关键差异。

市场结构变化的后续观察点

报告提示，当前市场分层正在加剧：小市值代币数量膨胀与大市值代币数量萎缩同步发生。后续可观察的指标包括市值超过 2.5 亿美元的代币数量能否企稳，以及新发行代币在 12 至 24 个月内的价格留存率。若市场确如报告所言向“少数高质素资产驱动”转型，资金进一步向具备稳定收入来源和回购机制的头部资产集中的趋势或值得关注。