Robinhood预测市场收入为什么首超股票和加密货币？Q2数据解读与行业格局

以零佣金起家的券商Robinhood，正将体育和政治事件博彩做成一笔大生意。该公司上周发布的二季度财报显示，预测市场收入同比激增逾10倍至1.56亿美元，占总交易收入的20%，历史上首次超过股票和加密货币交易收入，成为仅次于期权的第二大交易业务。而这距离Robinhood正式进入预测市场尚不足两年。

这一数字意味着什么？按二季度数据推算，Robinhood预测市场业务的年化收入已超过6亿美元。

Mizuho证券股票研究分析师Dan Dolev直言：“Robinhood的用户就是爱赌，预测市场正对他们的胃口。它是加密货币的完美替代品，因为它给大脑带来的回报感更快——你不必等待。”

从股票交易到押注世界杯：用户在追逐什么

预测市场的逻辑很简单：用户以“是/否”的形式对真实世界事件的结果下注，标的包括世界杯比赛、选举甚至天气。这种即时且直接的玩法，与Robinhood的散户用户画像高度契合。

在时间线上，Robinhood的交易收入结构随市场热潮几度切换。2021年散户逼空行情期间，股票和期权收入激增；随后加密货币接棒，狗狗币等meme币带动加密交易收入飙升；直到2024年底，加密货币仍是Robinhood最大的交易收入来源。

转折点出现在2024年美国大选前后。预测市场热度骤升，大量资金涌入押注选举结果。Kalshi于当年获批在美合法运营，为其他平台跟进铺平道路。Robinhood随后在2024年底推出首个事件合约，允许用户押注美国总统大选结果，此后又上线了体育赛事等类别。

二季度收入高峰很大程度上归功于世界杯。Compass Point股票研究分析师Ed Engel在研报中指出，这让6月和7月的交易量“异常强劲”。不过他也提到，美国橄榄球赛季将于今年秋季开启，有望带来新一轮提振。

自建交易所、与Kalshi脱钩

起初，Robinhood并没有自己的预测市场交易所，而是将用户订单导流至Kalshi，双方对每份合约2美分的费用进行分成。

这一安排正在改变。今年6月，Robinhood与Susquehanna国际集团联合成立了预测市场交易所Rothera，并开始将部分订单（包括世界杯相关押注）转移至该平台执行。

收费结构也已调整。Robinhood目前向用户收取的费率最高为每份合约1美分，另根据执行交易所的不同加收一笔费用——如果订单仍由Kalshi执行，Kalshi会额外收取每份合约1美分。

由此，两家公司的相互依赖显著降低。据Artemis数据，Robinhood订单在Kalshi交易量中的占比已从上年同期的近50%，降至今年二季度的17.5%。

Dan Dolev认为，使用Rothera会让Robinhood对预测市场业务拥有“更多控制权”。但他也指出，由于Robinhood需要向用户提供激励，两种模式之间的利润率差异不会太大。

行业格局：Kalshi仍是龙头，竞争者涌入

尽管Robinhood势头强劲，Kalshi在预测市场的主导地位仍难以撼动。据Artemis数据，今年6月Kalshi的名义月交易量约为330亿美元，Polymarket为140亿美元，而Rothera（为Robinhood及部分做市商执行交易）为21亿美元。

从收入看，Kalshi今年6月的年化收入已突破20亿美元，较去年11月增长近三倍。相比之下，Polymarket的增速近期已明显放缓。

Robinhood并非唯一的入局者。Coinbase也在今年进入预测市场，其二季度业务年化收入超过1亿美元，但具体季度数据未披露，目前仍属体量较小的参与者。

预测市场的繁荣伴随着监管不确定性。多个州已对预测市场平台提起诉讼，称其属于未注册的赌博应用。

与此同时，联邦监管机构商品期货交易委员会（CFTC）主张对预测市场拥有监管权，将其归类为金融衍生品而非赌博。这两种定性之间的法律张力目前尚未厘清。

数据看点：预测市场为何能快速做大

Robinhood预测市场收入在两年内从零冲到单季1.56亿美元，核心在于事件合约的“是/否”机制降低了参与门槛，叠加美国大选、世界杯等全球关注事件的流量效应。与期权、加密货币相比，事件结果本身具有明确的到期时间和话题性，更容易吸引散户频繁交易。

风险关注点：监管定性仍存争议

目前预测市场面临的最大外部变量是监管。多个州以“未注册赌博”为由起诉平台，而CFTC则将其视为金融衍生品。这一法律定性分歧若持续，可能影响Robinhood、Kalshi等平台的运营范围和用户扩张节奏。

后续观察指标

短期可关注Rothera交易所承接订单的比例变化，以及秋季美国橄榄球赛季对交易量的实际拉动；中长期则需跟踪Polymarket增速放缓是否持续、Coinbase能否扩大份额，以及联邦与州级监管冲突的最终裁决方向。