OUSD如何重新分配稳定币收益与治理权？HTX Ventures报告解读三层机制与产业链影响

近日，火币HTX全球投资部门HTX Ventures发布题为《开放基础设施与封闭金融轨道：Open USD、收益再分配与参与者治理》的研究报告，围绕Open Standard于2026年6月30日公布的Open USD（OUSD），分析稳定币行业在收益分配、渠道关系和治理结构上的变化。报告认为，区块链已建立起开放、全球化且可编程的技术基础设施，行业下一阶段的演进将取决于各参与方之间的权力动态与利益分配。技术层的开放已经完成，经济层的开放才刚刚开始。

核心要点

Open Standard于2026年6月30日公布OUSD计划，HTX Ventures在报告中将其机制归纳为三个转变：一是渠道成本由接入费转向储备收益补贴；二是收益分配从发行方与大型平台的双边谈判，转向纳入更多参与方的网络共享框架；三是治理权部分从发行方转移至承担业务与合规责任的合作伙伴。OUSD预计于2026年晚些时候上线，需注意其虽然与Origin Protocol于2020年推出的Origin Dollar使用相同的OUSD代码，但二者并非同一产品。

开放技术之上的经济结构

稳定币的用例已从加密交易扩展至跨境支付、企业资金管理和金融机构后台结算。截至2026年4月，Visa的稳定币结算试点年化运营规模达到约70亿美元，并已扩展至9条区块链；Swift正准备与17家银行试点代币化存款跨境支付；Project Agorá则验证了代币化商业银行存款与代币化央行储备可在共享平台上实现多币种原子结算。

与技术层的快速推进相比，经济权利的分配并未改变。用户将美元交给发行方后，发行方铸造等额稳定币，并将储备配置于现金、短期国债或货币市场基金，储备收益归发行方所有。稳定币的实际运营需要交易所和钱包提供用户入口、支付公司连接商户与企业、银行提供账户及法币存取与外汇流动性、托管方保障储备资产安全、做市商维持二级市场深度。这些机构承担着系统接入、合规、流动性和客户服务等成本，目前主要通过与发行方的双边商业合约分享收入，议价能力高度依赖自身用户规模。

OUSD的三层机构设计

根据Open Standard公布的方案，企业可免费且无限量地铸造和赎回OUSD。Open Standard从储备收益中收取少量管理费，剩余部分计划分配给采用和推广OUSD的合作伙伴，部分成员还将进入合作伙伴董事会，参与网络决策。已公布的合作伙伴名单涵盖140余家公司，包括Visa、Mastercard、American Express、Stripe、Coinbase、BlackRock、BNY以及多家银行和支付机构。

HTX Ventures将这一设计拆解为三层转变：

从接入费到补贴分配：稳定币合约可快速部署，但真正的成本在于获客、流动性、区域合规和法币通道。OUSD意图以储备收益补偿这些长期投入；

从双边谈判到网络收益共享：现有渠道收入依赖发行方与大型平台谈判。OUSD希望将更多参与者纳入统一收益框架，让中小支付公司、区域银行和垂直场景钱包按业务贡献分享收入；

从发行方治理到参与者治理：部分合作伙伴进入董事会，使承担业务和监管责任的机构获得相应议事权。

OUSD预计于2026年晚些时候上线。需要明确区分的是，该产品虽然与Origin Protocol于2020年推出的Origin Dollar使用相同的OUSD代码，但二者并非同一产品。

从计划到运营，关键在执行细节

HTX Ventures认为，这一设计的成败将取决于若干具体环节。首先是收益分配规则：按余额分配简单直接，但有利于资金实力雄厚的机构；按交易量计算则可能被内部对刷活动扭曲。更合理的机制需要同时考虑余额留存、实际支付笔数、新增客户和区域合规投入。治理安排的价值也取决于董事会能够决定什么，而非名单上有多少机构。

更根本的问题在于，机构加入联盟与迁移核心业务之间存在差距。参与可能仅限于品牌支持或技术测试，也可能涵盖钱包接入、提供流动性和开放法币通道。真正决定网络价值的是稳定余额规模、真实支付场景、做市深度以及顺畅的赎回体验。

产业链收益分配格局面临调整

若收益共享模式带来持续支付量，发行方独享储备利差的区间将被压缩，其他发行方也将面临更高的渠道成本。掌握真实用户、流动性和支付场景的交易所、钱包和支付公司，可能从稳定币的分销工具转变为收益分配与治理体系的参与者。

银行面临双重影响。当企业将部分交易性余额转化为稳定币时，存款和跨境转账收入可能受到冲击；但稳定币仍需要储备托管、法币存取和外汇流动性。大型银行可将账户能力和监管资质转化为网络服务。对卡组织的直接冲击相对有限，其价值不仅在于资金转移，还包括交易授权、欺诈管理和全球商户受理网络。清算和数据服务将呈现分化：依赖封闭记录和重复对账的收费可能下降，而与安全和责任相关的服务需求将上升。

评估此类网络的坐标也在更新。供应规模仅是起点；流通余额的分布、赎回时效和二级市场价差反映资产质量；有多少真实业务被合作伙伴迁移、收益分配规则能否落地执行、董事会如何处理成员分歧，则将检验联盟的实际运营能力。

下一阶段竞争维度

Open USD提出的问题已超越稳定币本身：当银行、支付公司、交易所、资产管理机构和托管方实际提供资产、客户、流动性和合规能力时，价值链中的利润和控制权将如何分配？

这种变化更可能发生在支付、结算、流动性和机构互操作等中后台基础设施领域。这类业务需要多家机构共同参与，单一平台难以独立实现完整的客户覆盖、区域牌照、法币通道和交易对手网络；而机构在共享基础设施的同时，又希望保留对核心业务、客户数据和风险管理的控制权。因此，联盟治理与收益共享成为建立跨机构网络的商业前提。

HTX Ventures认为，在这一方向上，稳定币竞争将从发行规模和链上流动性，转向谁贡献网络价值、谁共享基础设施收益、谁保留客户与数据、谁决定运营规则。下一阶段的金融基础设施或许不会完全去中心化，而更可能从单一公司控制转向受监管参与者共同连接、共享收益的模式，在重大事项上实行分层治理。作为专注于支付基础设施和机构结算网络的专业投资研究机构，HTX Ventures将持续跟踪这一过程，观察技术迁移后的收益、客户与规则再分配如何影响行业的实际走向。

关于HTX Ventures

HTX Ventures是火币HTX的全球投资部门，集投资、孵化与研究于一体，在全球范围内识别优质团队。作为行业先行者，HTX Ventures拥有逾11年区块链行业发展经验，专注于发现该领域的前沿技术与新兴商业模式。为推动区块链生态增长，其为项目提供融资、资源和战略咨询等全方位支持。

HTX Ventures目前支持超过300个横跨多个区块链领域的项目，部分优质项目已在火币HTX上线交易。此外，作为最活跃的FOF基金之一，HTX Ventures投资于全球30家顶尖基金，并与Polychain、Dragonfly、Bankless、Gitcoin、Figment、Nomad、Animoca及Hack VC等领先区块链基金合作共建生态。