SpaceX 跌破 IPO 发行价后风险在哪？债券收益率 7.5%、锁定期压力与华尔街目标价解析

SpaceX 在 6 月完成创纪录的 860 亿美元 IPO 后仅一个月，股价便跌破发行价，上市初期的涨幅几乎完全回吐。该公司正面临上市后典型的信心考验，而即将到来的早期投资者锁定期到期又增添了新的下行压力。

本周三，SpaceX 股价一度下跌 2.9% 至 132.15 美元，跌破了每股 135 美元的发行价，最终收于 136.08 美元，略高于发行价。该股表现呈现出新股的典型波动：上市前三个交易日暴涨近 50%，随后三个交易日又回吐了近四分之一的涨幅。

比起股价，更值得关注的是 SpaceX 新发行的 250 亿美元债券（2056 年到期）。自 6 月 24 日开始交易以来，该债券价格持续走低，收益率已高达 7.5%，与垃圾债水平相当。

SLC Management 董事总经理 Dec Mullarkey 表示：

“投资者越来越意识到，SpaceX 的故事在很大程度上围绕其 xAI 野心展开。随着市场对大规模基础设施项目的成本与收益愈发谨慎，SpaceX 的计划听起来过于遥远。”

在 SpaceX 6 月 IPO 募集的 750 亿美元中，约 20% 流向了散户投资者，这对大型 IPO 而言比例异常之高。股价跌破发行价不仅戳破了公司与承销商精心编织的叙事，也让一些新上市公司陷入难以动摇的信心危机。

锁定期临近到期，抛压风险上升

下行风险可能尚未完全释放。由于 SpaceX 将在未来几周发布首季业绩，首批早期投资者的锁定期也将陆续到期。一旦这些投资者在锁定期结束后开始抛售，股价将面临更大的抛压。

这一时间节点的敏感性在于，新股业绩披露往往成为早期投资者获利了结的窗口。尽管当前股价已从高点大幅回落，但早期投资者仍有可观的未实现收益，抛售动机不容忽视。

指数纳入带动被动资金流入

上市初期股价的暴涨，部分可能源于被动指数基金的强制买入。

纳斯达克修改规则后，新上市的大市值公司可在挂牌后 15 个交易日内就被纳入纳斯达克 100 指数，大幅缩短了此前至少三个月的要求。据此，SpaceX 在 7 月被纳入该指数，并在 6 月底 IPO 后约两周进入罗素 1000 指数。

据彭博社报道，分析师 Rob Du Boff 估计，SpaceX 被纳入纳斯达克 100 及 FTSE Russell 相关指数将带动指数基金买入至少 54 亿美元的股票。这类大规模的被动买盘在上市初期起到了托价作用，但此类技术性需求往往难以持续。

华尔街仍持乐观态度，目标价暗示较大上行空间

尽管股价承压，华尔街整体仍对 SpaceX 保持乐观。

随着参与 IPO 的投行分析师静默期结束，一系列看多报告相继出炉，其中 Raymond James 给出了市场最高的 800 美元目标价。

据彭博追踪，超过 80% 的分析师给予 SpaceX 相当于“买入”的评级，平均目标价约为 238 美元，较当前股价隐含约 78% 的上涨空间。

风险关注点

当前 SpaceX 面临几重压力：一是 xAI 大规模基础设施的成本与回报受到市场质疑，SLC Management 认为其计划显得过于遥远；二是新发行的 250 亿美元债券收益率升至 7.5%，与垃圾债相当；三是 IPO 中约 20% 筹码流向散户，这对大盘股发行而言比例异常偏高，股价破发容易削弱市场信心；四是未来几周首季业绩披露与首批早期投资者锁定期到期时间接近，可能加大集中抛压。

后续观察指标

接下来可重点关注：SpaceX 即将发布的首季业绩、首批早期投资者锁定期结束后的实际减持情况，以及此前纳入纳斯达克 100 与罗素 1000 带来的约 54 亿美元被动买盘是否已被市场消化。这些变量将共同影响股价短期走势。