甲骨文史上最强劲财报出炉，为何盘后股价大跌5%？AI订单与巨额资本开支的博弈

原创丨李海伦 腾讯科技

甲骨文交出了一份创纪录的财报。然而，在亮眼数据增长的背后，AI云订单正大幅推高公司的数据中心投资与资本开支，导致全年自由现金流陷入负值。

美国当地时间6月10日，甲骨文发布了2026财年第四季度（对应2025年2月至2026年5月）及全年财报。

财报显示，甲骨文第四季度总营收为192亿美元，同比增长21%。剔除汇率波动影响后，同比增长20%，超出市场预期。据LSEG提供的数据，分析师此前预计甲骨文第四季度营收为191亿美元。

甲骨文第四季度财务数据

运营利润为61亿美元，较去年同期的51亿美元增长20%；按非美国通用会计准则（non-GAAP）计算，甲骨文第四季度调整后运营利润为86亿美元，去年同期为70亿美元。

运营利润率为32%，去年同期为33%。按非美国通用会计准则计算，甲骨文第四季度运营利润率为45%，去年同期为44%。

净利润为42.2亿美元，较去年同期的34.3亿美元同比增长23%。按非美国通用会计准则计算，甲骨文第四季度净利润为62亿美元，较去年同期的49亿美元增长26%。

摊薄后每股收益为1.45美元，较去年同期的1.19美元同比增长21%。按非美国通用会计准则计算，摊薄后每股收益为2.11美元，较去年同期的1.70美元增长24%。

全年来看，甲骨文总营收达674亿美元，同比增长17%，创历史新高。其中，全年云业务收入为340亿美元，同比增长39%；软件收入为245亿美元，同比下降1%。

甲骨文2026财年财务数据

净利润为170亿美元，同比增长36%。按非美国通用会计准则计算，净利润为222亿美元，同比增长29%。每股收益为5.83美元，同比增长34%；按非美国通用会计准则计算，每股收益为7.63美元，同比增长27%。

在创纪录的营收背后，AI正在推高甲骨文的收入天花板，同时也加剧了其资本开支压力。

甲骨文2026财年运营现金流为320亿美元，同比增长54%。自由现金流为负237亿美元，资本开支高达557亿美元。

甲骨文同时宣布派发每股0.50美元的季度股息，股权登记日为2026年7月10日收市时，派息日为2026年7月24日。

财报发布后，甲骨文股价在盘后交易中一度大跌5%。此前，该股年初至今累计上涨3%，跑输同期上涨6%的标普500指数。

01 云业务撑起甲骨文半边天

甲骨文云业务（IaaS+SaaS）第四季度贡献营收99亿美元，同比增长47%，占公司总营收的一半。

真正的增长引擎是云基础设施业务（IaaS），单季营收达58亿美元，同比激增93%。该增速略高于市场预期的91%，在整个云计算行业中处于顶尖水平。公司全年IaaS总收入达181亿美元，增长77%。

甲骨文各业务板块财务数据

相比之下，云应用业务（SaaS）第四季度营收41亿美元，增速为10%，表现稳健但缺乏亮点。

与此同时，传统软件授权及支持业务持续收缩，季度营收68亿美元，同比下降2%，表明客户向云端迁移的趋势并未停止。服务与硬件业务分别增长13%和9%，但因规模较小，对公司整体走势影响有限。

数据库与应用业务均受益于甲骨文对AI的早期布局。甲骨文多云AI数据库第四季度营收增长404%，订单量同比增长325%，成为公司历史上增长最快的业务。这一增速证实，AI相关需求不仅限于基础设施，正向上游的数据管理环节渗透。

甲骨文在财报中将业绩增长归因于公司云技术和应用套件的广泛需求。从收入结构的变化来看，甲骨文已基本完成从数据库软件公司向云基础设施提供商的转型，而AI驱动的算力需求是这一转型的最大推动力。

02 6380亿美元订单背后的AI豪赌

财报中最引人注目的数字是剩余履约义务（RPO），即已签约但尚未确认为收入的订单总额。

截至第四季度末，该数字达到6380亿美元，较上一季度的5530亿美元净增850亿美元，三个月内环比增长显著，同比增长高达363%。华尔街分析师此前预测该数字约在5900亿至6000亿美元之间，实际数据远超预期。

美国银行分析师在报告中指出了一条关键信息：6380亿美元订单中，超过一半来自OpenAI。换言之，甲骨文最大的客户是一家本身正在大量烧钱的AI初创公司。

甲骨文在声明中解释了这些订单的构成。大部分新增RPO来自大规模AI合同，要么是客户预付GPU采购款，要么是客户购买GPU后交由甲骨文部署。目前，由客户承担硬件成本的合同累计金额达750亿美元。甲骨文表示，这种安排显著缓解了公司为建设AI数据中心而筹资的财务压力。

这种结构在一定程度上降低了甲骨文的财务风险。但问题在于，若最大客户面临资金压力，或AI行业整体需求出现波动，高度集中的订单结构本身就会成为风险点。

路透分析称，软件行业正面临投资者的担忧：AI工具可能取代传统软件产品，从而将企业客户从传统软件领域拉走，这对甲骨文构成额外挑战。

03 巨额订单背后是更重的资本开支

支撑甲骨文6380亿美元订单的是巨额资本投入。第四季度，甲骨文资本开支为159亿美元，全年合计557亿美元，远高于公司此前指引的500亿美元。

甲骨文自由现金流转负至237亿美元

这直接导致了自由现金流的恶化。尽管全年运营现金流320亿美元创下纪录，但扣除资本开支后，自由现金流转为负237亿美元。

为填补资金缺口，甲骨文在2026财年通过债务融资430亿美元，股权融资50亿美元。

公司还宣布计划在2027财年再筹集400亿美元，其中包括此前披露的200亿美元股权融资。甲骨文表示不会在2026财年下半年发行新债，但这一消息并未稳住市场情绪。

CNBC认为，此前的融资行动已引发投资者担忧，因为市场对于AI需求能否消化如此庞大的新增资本存在不确定性。当公司进一步放大融资规模时，这些担忧被进一步加剧。

路透进一步分析，甲骨文的业绩可能在两方面加剧投资者担忧：其一，AI驱动的传统软件需求颠覆可能将企业客户从传统软件领域拉走；其二，甲骨文资产负债表上的高负债水平本身也带来了财务风险。

TD Cowen分析师Derrick Wood指出，甲骨文股价此前上涨，可能得益于投资者对算力服务提供商前景以及甲骨文最重要客户OpenAI的乐观预期。

换言之，市场在财报发布前已积累了一定涨幅和乐观预期。当新的融资计划和超预期的资本开支公布后，部分投资者选择重新评估风险或获利了结，放大了股价回调幅度。

04 2027财年营收目标900亿美元

甲骨文为下一阶段增长给出了明确预期。

2027财年第一季度，预计总营收增长区间为27%至29%，调整后每股收益预计为1.72至1.76美元。这两项指引的中值均高于分析师预期。此外，云业务收入增长指引为57%至63%，继续保持高增长势头。

对于2027全财年，甲骨文重申900亿美元的营收目标，同时将调整后每股收益指引上调至8.05美元。

公司在声明中解释，该增长率是在剔除2026财年出售Ampere芯片业务和Bloom Energy认股权证等一次性项目后计算的，实际同比增长率约为18%。分析师此前预计每股收益为8.01美元，营收为889亿美元。

05 医疗AI成关键发力点

除云基础设施和AI算力订单外，甲骨文正试图将AI能力延伸至更具体的行业应用，医疗健康是其重点强调的领域之一。

甲骨文健康应用套件将推出基于AI的Cerner医院及诊所患者护理管理系统，该产品预计将在2027财年推动健康业务整体增速达到两位数。甲骨文在声明中强调，这仅仅是其健康业务扩张的开端。

从更长远的科技前景来看，甲骨文认为AI即将从根本上改变医疗健康。公司阐述了三个具体方向：甲骨文健康AI系统将减少医生在电脑前的时间，让他们能花更多时间陪伴患者；AI分子设计模型有望加速研究人员开发救命药物；全新的AI临床试验系统旨在让监管机构快速审查并批准临床试验结果，使患者更快获得新药。

甲骨文并不只想做一家AI算力供应商，还希望将AI能力嵌入医疗软件、药物研发、临床试验等具体流程中。然而，与云基础设施订单相比，这部分业务仍处于较早阶段，能否真正转化为规模化收入仍需时间验证。