比特币熊市结束了吗？Strive CEO 通过 BTC/黄金比率与美元周期判断三大信号

作者：Matt Cole，Strive CEO

编译：Jiahua，流元

比特币对黄金的比价走势正在进一步强化我的判断：下一轮比特币周期很可能是有史以来最强的一轮。

我之前提到的美元逻辑，以及人工智能驱动的“丰裕时代”对稀缺性的需求增长，正在为稀缺资产提供强劲的结构性支撑。BTC/黄金比率也释放了另一个重要信号：随着更多资金流入稀缺资产，比特币可能正在重建其相对于黄金的领先地位，再次成为那匹“最快的马”。

美元与人工智能

这一判断主要基于两股推动资金流向稀缺资产的结构性力量。

第一股力量来自美元。

正如我本周早些时候所写，我认为美元可能正在进入长期下行周期，而美元指数（DXY）的长期趋势支持这一判断。

比特币从未经历过这样的宏观环境。如果美元真的进入长期弱势周期，将为比特币提供其历史上从未出现过的顺风。

第二股力量来自人工智能时代对稀缺性的重新追逐。

随着智能变得更便宜、更充裕，许多过去因稀缺而具有价值的东西——比如知识、软件能力，以及许多传统企业的竞争壁垒——正变得更容易复制。

这意味着资本将越来越重视那些因技术进步而无法被轻易复制的稀缺资产。

比特币、黄金和白银都可能从这一变化中显著受益。这也是比特币过去从未真正拥有过的结构性力量。

这两股力量的结合将推动更多资金流向具有稀缺属性的货币资产。黄金会受益，比特币也会受益。

我一直坚信，随着全球货币购买力持续被稀释，资本重新追逐稀缺资产，比特币最终将成为那匹“最快的马”。

BTC/黄金比率是观察比特币何时重建这一领先地位的重要指标。

如果流入黄金和比特币的资金都在增加，而比特币开始跑赢黄金，那么这两股力量结合带来的机会将强于任何单一因素。

在过去两年里，BTC/黄金比率实际上是观察比特币自身趋势非常有效的领先指标。

2024 年 12 月，比特币相对黄金见顶；然而，以美元计价的比特币直到 2025 年 10 月才见顶，两者之间相隔近一年。

在此期间，比特币的美元价格持续创新高，但相对黄金已未能再创新高。

这对于仍处于货币资产成长期的比特币来说非常重要。

牛市的可持续性很大程度上取决于新增资金和流动性，以及由此形成的正反馈：越来越多的投资者希望持有一种资产，推动其持续走强，而更强的表现又吸引更多资金。

事后看来，当时 BTC/USD 仍在发出强烈信号，但 BTC/黄金已表明这轮牛市的基础正在逐步弱化。

最终，这种脆弱性也反映到了美元计价的价格上。

这或许也能解释为什么本轮熊市中市场情绪如此悲观，尽管以美元计价的回调按比特币历史标准来看并不特别严重。

因为在上一轮牛市中，比特币从未真正展现出市场所预期的相对领先优势。

虽然比特币以美元计价创下新高，但其表现始终落后于黄金，随后在相对强势已经削弱的情况下进入了熊市。

如果一轮牛市从未兑现“比特币是最快的马”这一逻辑，那么即便后续的价格回调不如前几轮剧烈，投资者的体验仍然会非常痛苦。

BTC / 黄金

在底部阶段，我们也能看到类似的信号，但方向完全相反。

比特币相对黄金在 2026 年 2 月触底，但以美元计价的比特币直到 2026 年 7 月才真正触底，两者之间相隔约五个月。

这也是为什么在今年上半年我在各种场合反复讨论 BTC/黄金比率。此前，BTC/黄金比率比 BTC/USD 更早指示市场走弱；而当比特币美元价格仍显疲软时，该比率已开始显现触底迹象。

因此，它也是我用以判断比特币熊市可能比美元价格走势所暗示的更接近结束的重要信号之一。

本轮熊市与过去有一点非常不同：融资环境并未像前几轮熊市那样显著收紧，而整体股市仍在强劲表现，持续创下历史新高。

过去，比特币熊市往往伴随着整个风险资产市场的明显走弱。但这一次，弱势更集中于比特币及其相关生态内部。这使得 BTC/黄金比率的改善更加值得关注。

本周特别有趣的是：现在，比特币同时实现了对美元和黄金的突破，且这一突破非常强劲。

接下来出现显著回调不会让我惊讶，但也可能根本不会发生。

如果真的出现大幅回调，我预计市场会积极买入。

与此同时，我现在非常有信心：比特币熊市已经结束了。

如果 BTC/黄金比率再次成为更早释放信号的指标，那么现在看到 BTC/USD 和 BTC/黄金同时向上运行，让我对未来 12 到 18 个月更有信心，也对未来几年可能出现更大机遇更加乐观。

美元走弱与货币购买力的持续稀释，加上人工智能驱动的对持久稀缺性的追逐，将为稀缺资产创造极其有利的环境。

不同稀缺资产之间的相对表现将决定新增资金和流动性最终流向何处。

当比特币成为那匹“最快的马”时，它就有机会捕获更大比例的新增资金。

更强的相对表现将带来更深的流动性，更好的流动性将为交易、融资及其他资本运作创造更大空间，从而进一步吸引资金流入。

如果这些结构性力量继续扩张整个稀缺资产市场，同时比特币重建其对黄金的领先优势，那么比特币实际上正在一个持续扩张的资金池中占据越来越大的份额。

正是这种局面让我现在对比特币的看好程度超过以往任何时候。

黄金背后有数千年的货币历史。

比特币不仅拥有绝对稀缺性，还具备全球流动性、便携性，以及一个可以全年在世界任何地方传输和结算价值的货币网络。

如果美元进入长期弱势周期，人工智能驱动资本重新追逐持久稀缺性，且比特币重建其相对于黄金的领先地位，那么这将构成比特币历史上从未真正拥有过的环境。

我们的比特币策略

这一框架也深刻地影响了我们构建 Strive 的方式。

当我们考虑风险时，我们不仅仅是在思考如何熬过严重的比特币下跌。

对于我们认为仍作为新兴资产具有巨大上涨潜力的比特币，我们认为更大的风险实际上可能是过于保守。

要么对比特币不够看好，要么虽然看好，但设计的公司资本结构在真正的上涨到来时无法让普通股股东充分参与。

这也是为什么我们一直反对那种认为收购、重投资或主要聚焦经营现金流业务是实现相对于比特币本身最大化总回报的最佳方式的观点。

如果你的基本判断是比特币未来会大幅升值，那么等待未来业务产生现金流后再去购买比特币，意味着你最终只能在更高的价格买到更少的比特币。

拥有产生现金流的业务看起来可能更稳健。

但如果你相信现在将这部分经济价值转换成更多比特币，在最可能出现的情景下能带来更高的预期总回报，那么所谓更保守的现金流策略最终可能在总回报上落后。

综合考虑各种可能结果，我们认为为了最大化 $ASST（Strive 的股票代码）的预期总回报，我们应该在公司能够负责任承受的范围内尽可能增加对比特币上涨的参与度，同时保持严格的资本纪律。

这包括：不使用债务，不设置保证金要求，不采用任何可能触发强制平仓的融资结构。

表面上看，这一结构非常简单，这正是我们有意为之。

但真正的难点在于同时考虑下行和上行：

下行方面，这一结构能承受多大的跌幅？

以及：

上行方面，如果比特币最终如你所判断的那样上涨，会因为结构过于保守而错过多少利润？

如果我们的宏观判断最终成真，那么这一结构将变得非常强大。

首先，整个稀缺资产领域的机会正在扩大。

其次，比特币可能从这个不断增长的资金池中占据越来越大的份额。

最后，$ASST 的结构进一步放大了公司对比特币上涨的参与度。

因此，它实际上将形成三层相互强化的上涨逻辑：机会池扩大、比特币在其中占据更大份额、ASST 普通股进一步放大这一利润弹性。

这也是为什么我们如此重视正确设计公司资本结构的原因。

上涨的真正逻辑不仅仅是“比特币价格会涨”。

而是比特币在一个持续扩张的稀缺资产市场中成为跑得最快的资产，而 $ASST 被设计为在公司能够负责任承受的范围内尽可能最大化这一结果。

这轮熊市让我们得以在真实市场环境中检验这一设计。

特别是在比特币接近本轮最弱阶段时，我们继续积极买入。

在本轮突破之前的几个月里，我们几乎每周都在购买比特币。

我们从一开始设计这一结构，就是为了确保它能够在具有挑战性的比特币市场环境中保持稳定，同时持续保持较高的比特币利润弹性，并在机会最具吸引力时具备部署资本的能力。

现在，我们有了真实的市场记录证明这一结构确实做到了这一点。

结合 BTC/黄金比率来看，本轮熊市还有另一个让我觉得非常有趣的方面。

比特币相对黄金在 2 月触底，比相对美元在 7 月触底早了大约五个月。

而 ASST 也在 2 月触底，远早于整个比特币相关股票板块在 7 月左右触及低点。

我不相信这个时间巧合仅仅是巧合。

在这两种情况下，市场似乎都是最先在那些对流动性改善和风险偏好复苏最敏感的资产上释放转折信号。

BTC/黄金比率开始表明，在我认为货币购买力被稀释的环境中跑得最快的资产正在恢复强势。

与此同时，ASST 作为对同一比特币逻辑具有更高回报弹性的资产，也开始走强。

随着市场对比特币的信心恢复和风险偏好上升，资本开始流入波动性更大、上行弹性更高的资产，而我们的资本结构、比特币放大能力和流动性设计都让 $ASST 有机会成为新资金流向的目标之一。

这两个转折点的紧密时间关联，也是我认为这种对应关系如此值得关注的原因。

在纸面上设计一个结构是一回事；亲身经历市场下跌并观察资产负债表和普通股的表现则是另一回事。

我相信我们可以在依赖足够坚实的资本结构和流动性来维持这一能力的同时，创造并保持较高的比特币利润弹性，且能在不同市场环境中持续。

最终，这将帮助公司相对于其比特币持仓获得更高的估值溢价。

这轮熊市是我们打造这台“业绩引擎”的时期。

现在，我们的普通股和优先股都具有相当的流动性；公司资本结构没有债务或保证金要求；而且公司已经为我所认为正在形成的下一阶段比特币市场环境做好了准备。

美元走弱、货币购买力持续稀释、人工智能驱动的丰裕时代，以及 BTC/黄金比率，实际上在告诉我们三件不同但互补的事情。

第一个因素扩大了稀缺货币资产的整体机会。

第二个因素提升了那些因技术进步而无法被轻易复制的稀缺资产所享有的价值溢价。

而 BTC/黄金比率帮助我们判断：在所有争夺同一资金池的稀缺货币资产中，比特币有能力捕获多少市场份额。

单独来看，其中任何一项变化都是积极因素。

但如果它们继续朝我们所判断的方向发展，那么比特币将进入其历史上最有利的宏观环境和相对表现组合。

这也意味着未来几年比特币的潜在上行空间可能达到我们从未真正见过的水平。