美国财政部翻倍回购长期国债效果如何？一文看懂美债、美股与大宗商品走势

作者：龙跃、张雅琪，华尔街日报

美国财政部本周宣布启动长期国债增量回购计划，试图压制已升至数十年高位的长端收益率，但该计划对市场的提振效果迅速消退。周四美股盘前，受油价上涨重燃通胀风险担忧影响，美国股指期货承压下挫，长期国债跌幅扩大，黄金与原油走势分化。

美国财政部翻倍回购长期国债，目标压制长端利率

美国财政部宣布将长期国债回购规模至少翻倍，以应对近期持续攀升的长期借贷成本。本周早些时候，30年期美债收益率触及2007年以来最高水平；上周进行的10年期国债拍卖创下2007年以来最高融资成本，30年期拍卖收益率则创下2001年以来新高。市场参与者将此回购操作与美联储历史上的"扭转操作"（Operation Twist）相比较。财政部并未明确回购资金的具体来源，但通常依赖短期国库券满足浮动融资需求。若当局实际以短债替换长债，该操作在机制上与"扭转操作"类似。

Brandywine Global Investment Management投资组合经理Jack McIntyre表示：“本届政府需要一场胜利，或许是通过人为压低长期国债收益率来实现。“他称：“全球长端市场的悲观情绪是我很久未见的，他们必须采取行动。”

周三，受回购消息提振，彭博追踪20年及以上美国国债的指数上涨1.7%，创下2025年2月以来最大单日涨幅，并带动日本、澳大利亚和新西兰债券价格同步走高。然而这一势头未能延续到周四。

存储芯片股逆势普涨，SK海力士领涨约5%

尽管美股大盘期货承压，存储芯片板块在盘前普遍上涨。SK海力士上涨约5%，SanDisk涨约3%，西部数据、美光科技和希捷科技均上涨约2%。此前SK海力士与三星电子宣布合计高达140万亿韩元的股东回报计划，直接点燃韩国股市。周四，韩国首尔综合指数收盘大涨5.9%，报6852.58点；日经225指数收盘上涨1.4%，报66216.79点。

市场质疑回购持久性，美元相对优势逻辑减弱

分析师对回购政策的持续效果保持谨慎。Reed Capital首席投资官Gerald Gan表示：“这项回购计划让我相信美国财政部对长期借贷成本极为担忧。但就像干预日元汇率一样，效果是暂时的，回购不可能持续太久。”

外汇市场上，彭博美元指数在亚洲交易时段微涨0.1%，此前曾下跌0.8%并触及5月以来最低水平。欧元兑美元上涨0.1%至1.1687，为5月14日以来最高。三菱日联银行新加坡外汇策略师Lloyd Chan在研报中写道：“仅靠回购不太可能改变较长期基本面，但这确实释放出政策制定者倾向于抵制收益率进一步上升的信号。这意味着此前支撑美元的相对利率逻辑正在消退。“彭博市场策略师Mark Cranfield也指出，在权衡财政部回购与美国财政赤字持续扩大的背景下，美元正成为最薄弱环节，为亚洲货币走强提供进一步空间。

债市动荡根源未解，黄金与原油走势分化

当前债市抛售的深层原因尚未消除。投资者因通胀风险和政府债务水平上升而要求更高补偿，中东紧张局势进一步加剧价格压力；同时企业集中发债为人工智能热潮融资，放大了抛售强度。

大宗商品市场呈现明显分化。WTI原油期货日内上涨3%，报86.94美元/桶；布伦特原油日内上涨2.6%，报94.10美元/桶，盘中另有数据显示其上涨0.4%至约92美元/桶。特朗普此前称将对伊朗发动"前所未有的经济战”，地缘政治风险溢价支撑油价。

黄金在涨至6月初以来最高后回落，现货黄金日内下跌1.0%，报4477.33美元/盎司；另有数据显示其从高位回落，跌幅约0.8%至4480美元附近。现货白银下跌1.0%，报66.3美元/盎司。比特币则上涨至69300美元上方，此前特朗普在白宫会见加密货币行业高管，敦促国会推动相关立法通过。

核心数据与市场表现

周四美股盘前及亚洲交易时段，主要资产表现如下：纳斯达克100指数期货下跌0.5%；30年期美债收益率上升6个基点至5.25%；美元指数微涨0.1%但此前触及5月以来低点；欧元兑美元升至1.1687；WTI原油上涨3%至86.94美元/桶；布伦特原油上涨2.6%至94.10美元/桶；现货黄金下跌约1%报4477.33美元/盎司；现货白银报66.3美元/盎司；比特币升至69300美元上方。

风险关注点

分析师普遍认为，财政部回购难以解决美债抛售的根本问题。一方面，美国财政赤字持续扩大削弱了回购的边际效果；另一方面，中东地缘政治风险推升油价，企业为AI基础设施大规模发债，均可能继续推高期限溢价和通胀预期。若长端收益率持续上行，美联储政策路径与财政部融资策略之间的张力值得持续关注。