Situational Awareness基金67%亏损事件：25岁前OpenAI研究员200亿美元高杠杆爆仓始末

作者：谷雨，流元

出生于2001年的Leopold Aschenbrenner是华尔街近年最受瞩目的年轻基金经理之一。他15岁进入哥伦比亚大学，19岁以全校第一的成绩毕业，获得数学、统计学与经济学学位。他曾是OpenAI超对齐团队的核心成员，后因撰写安全备忘录被解雇。离开OpenAI后，他迅速创立对冲基金Situational Awareness，并在两年内将管理规模做到超过200亿美元。

2026年7月，这位曾被硅谷与华尔街奉为“AI先知”的24岁年轻人，用一封致投资者的信为其神话按下暂停键：基金当月亏损约67%，年内回报从两个月前的约270%骤降至约80%，并被迫清仓绝大多数公开市场头寸。

致投资者信：“这个月让你们失望了”

7月最后一天，Aschenbrenner向基金LP发出一封简短而沉重的信。

“这个月让你们失望了”，他在信中写道。

信的背后是Situational Awareness基金7月约67%的惊人亏损。据投资者信披露，即便计入当月亏损，基金年内回报仍约为80%，但就在两个月前，这一数字还在270%左右。短短两个月，AI板块的一场暴跌就将辉煌与崩溃分隔开来。

亏损迫使Aschenbrenner做出艰难决定：将绝大多数公开市场持仓出售给Ken Griffin旗下的Citadel，以筹集资金应对贷款方的保证金追缴。据报道，Citadel在不到36小时内以折价收购了Situational全部约160亿美元的公开持仓。

与此同时，Situational曾在周三晚间与Greenoaks和红杉资本为首的财团达成协议，以35亿美元出售其在AI巨头Anthropic的持股，但到周四上午，该基金最终撤回了这笔交易。

Aschenbrenner在信中给出了自己的解释。他将部分责任归咎于针对基金持仓的空头，称他们加剧了亏损，并将Situational的遭遇比作“银行挤兑”。他还告知投资者，基金已去除投资组合中的全部杠杆。他明确表示：“我对这些事件负全部责任。”基金并未关闭、清算或转为纯私募股权基金，而是继续以混合模式运作，但公开仓位将暂时全额结清。他承诺加强组合管理、风控团队与警惕性，将“昂贵的伤疤”转化为有价值的教训，并对当前机会表示乐观——基本面正在快速改善，而价格已大幅下跌。

崩盘路径：AI股票暴跌与杠杆反噬

Situational的崩塌并非毫无征兆。

与大多数分散化对冲基金不同，Aschenbrenner自创立基金以来几乎将所有筹码押注在AI革命上。他多次表示，AI将是未来几年全球最大的投资机会，因此基金重仓AI供应链，包括AI算力、数据中心与电力基础设施，同时做空部分他认为将被AI冲击的传统软件公司，试图通过“做多AI、做空传统软件”的策略获取超额收益。

在AI股票持续上涨期间，这一策略表现异常出色。截至5月底，Situational的年内回报已达到约270%，管理规模迅速扩张至超过200亿美元，使其成为今年华尔街最受关注的明星基金之一。

问题在于，这座大厦建立在高杠杆基础之上。当AI板块在7月出现显著调整时，多只重仓股同时下跌，而此前建立的软件股空头仓位却逆势上涨，形成两头受压。随着基金净值快速缩水，贷款方开始要求追加保证金，迫使Situational抛售部分资产补充担保，这又进一步打压股价，形成“股价下跌—保证金追缴—强制抛售—继续下跌”的恶性循环。

更关键的是，Situational持有的多只股票流动性有限。当市场意识到该基金面临去杠杆压力时，部分机构开始对其重仓股建立空头仓位，进一步放大市场波动。Aschenbrenner随后在投资者信中将此事件比作“银行挤兑”，认为当所有对手方都试图抢先退出时，流动性会迅速蒸发。

最终，基金未能等到市场企稳。就在Situational完成大规模去杠杆的第二天（7月31日次日），AI板块出现强劲反弹，SanDisk单日上涨25.99%，CoreWeave上涨21.51%。这一刻成为整个事件中最具戏剧性的部分：Aschenbrenner并未误判AI的长期价值，而是在高杠杆下被短期市场波动淘汰。

从FTX到OpenAI：穿越加密与AI的争议履历

鲜为人知的是，这位“AI股神”曾是加密世界的一员。

2022年初，Aschenbrenner加入由Sam Bankman-Fried创立的FTX旗下Future Fund团队。FTX曾是全球第二大加密货币交易所，估值一度超过320亿美元。当时19岁的Aschenbrenner沉浸在“有效利他主义”（EA）运动中，参与评估资助项目，希望将数亿美元投入最能改善人类福祉的领域。

然而，2022年11月，FTX因挪用客户资金与债务问题崩溃，最终申请破产。创始人SBF被判处25年监禁，他曾宣扬的“边赚边捐”伦理后来被他自己形容为“多半是个幌子”。

Aschenbrenner在FTX崩溃前夕离开了该机构。身处全球最大金融丑闻中心的经历，让他对市场复杂性与风险有了深刻认知。

然而命运的讽刺在于，离开FTX后，Aschenbrenner加入OpenAI超对齐团队研究AI安全——这份工作原本旨在为超级智能“踩刹车”。2024年4月，他因撰写安全备忘录警告OpenAI安全投入不足，以“泄露”为由被解雇。一个月后，超对齐团队宣布解散。

就在被解雇两个月后，Aschenbrenner发表了长达165页的文章《Situational Awareness: The Next Decade》。随后他转身创立了市场上最激进的AI加速基金，将所有筹码押注AI热潮——从一个“踩刹车”的人，变成了“踩油门”最狠的人。

比特币矿股持仓：押注电力基础设施

不过，Aschenbrenner并未与加密世界彻底切割。相反，他将AI与加密基础设施的交集视为重要投资方向。

根据SEC文件，Situational Awareness基金在比特币挖矿板块建立了大量仓位，持仓标的包括IREN、Core Scientific、Riot Platforms、CleanSpark与Bitfarms等比特币矿业公司。

截至2026年第一季度，该基金的公开持仓已从55亿美元扩张至136.7亿美元。

Aschenbrenner的投资逻辑并非基于比特币价格上涨预期，而是识别到更深层的结构性机会：比特币矿工持有的工业级电力基础设施与电网接入权。

在美国，新建数据中心通常需要三至五年才能并网。而比特币矿工已具备现成的吉瓦级工业电力容量与长期能源供应协议。随着AI公司竞逐电力容量，矿工手中的电网接入权正变得比比特币本身更具价值。

杠杆、周期与缩圈：200亿美元买来的教训

Situational Awareness的兴衰，折射出全球AI浪潮下硅谷押注未来技术的极端风格。

Bitfire Group首席经济学家Fu鹏近期指出，AI行业当前正处于从中游向下游过渡的阶段。以英伟达为代表的基础设施层已进入成熟期，呈现“老科技股”特征，而下游应用层尚未出现类似ChatGPT的里程碑式突破。未来10至18个月将是行业周期的过渡期。AI下半场的竞争不再是反复烧钱建基础设施，而是AI作为效率工具进入实体产业后，能否产生稳定的付费、利润与扩散。

Fu鹏同时强调了杠杆风险：当行业基本面极度确定、波动率极低时，场外金融杠杆的过度积累往往成为触发崩盘的隐形杀手。一旦进入去杠杆阶段，即便公司基本面稳健，价格仍可能出现剧烈波动。

这正是Aschenbrenner用200亿美元买来的教训。Fu鹏还指出，当前市场资金遵循缩圈逻辑，优先清掉外围、高弹性、缺乏现金流的投机资产，持续向最核心、确定性最高的标的集中。比特币等纯流动性资产往往先于传统股市消化估值压力。Aschenbrenner的强制平仓可能不仅是一位天才的陨落，更可能成为本轮AI市场的分水岭。

Aschenbrenner在信中承认基金已去除全部杠杆，但这一决定来得太晚——一旦杠杆开始 unwind，其破坏力便不可逆转。

这位25岁的年轻人，从FTX的废墟中走出，从OpenAI的争议中离开，用两年时间在华尔街缔造了最惊人的财富神话，又在六天内亲手将其毁灭。他的故事既是AI时代狂热的注脚，也是关于杠杆与贪婪的生动警示。

事件核心数据回顾

梳理本次事件的关键数据与节点：2026年7月基金单月亏损约67%；年内回报从5月底约270%降至约80%；约160亿美元公开持仓折价出售给Citadel，交易在36小时内完成；Anthropic持股35亿美元出售协议达成后于次日撤回；基金已去除全部杠杆；完成大规模清仓次日，AI板块强劲反弹，SanDisk单日涨25.99%，CoreWeave涨21.51%。

风险关注点：高杠杆与流动性陷阱

本次事件暴露了几重值得警惕的风险：其一，高杠杆策略在行业板块回调时会成倍放大亏损；其二，重仓股若流动性不足，在强制平仓过程中容易自我强化下跌；其三，当市场发现大型基金面临保证金压力时，针对性做空会加速流动性蒸发，形成类似“挤兑”的踩踏效应。

后续观察指标：AI周期过渡与资金流向

后续可重点观察三个维度：一是AI应用层能否在未来10至18个月内出现类似ChatGPT的里程碑突破，完成从中游基础设施向下游应用的周期过渡；二是市场资金是否持续遵循缩圈逻辑，出清边缘高弹性资产并向核心高确定性标的集中；三是比特币矿股等兼具电力基础设施资源的标的，能否在AI算力电力竞逐中持续兑现结构性价值。