25岁"AI股神"Aschenbrenner基金为何爆仓？4倍杠杆、科技股回调与清仓始末

作者｜腾讯科技 谢瑞瑞

7月30日，美股市场出现近乎戏剧性的反转。前一交易日集体下跌的科技股突然掉头大涨：纳斯达克指数上涨2.8%，微软单日飙升15.51%，创下2008年以来最大单日涨幅。

就在科技股大涨的前一天，被华尔街视为"新股神"的前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner刚刚遭遇清仓。

两个月前，Aschenbrenner创立的Situational Awareness基金还被市场追捧至近乎"神话"。据称其管理规模一度膨胀至450亿美元，高度集中于AI及大型科技股。

不到十天后，市场情绪急转直下。

先是Alphabet与特斯拉在财报中双双报出负自由现金流，随后"科技七巨头"指数下跌4.8%，七家公司合计市值蒸发约7970亿美元；紧接着Meta二季度自由现金流暴跌91%，仅剩7.84亿美元；Castle Securities在研报中公开称美联储可能意外加息，进一步恶化市场情绪。

长期利率飙升、AI资本支出失控、科技巨头现金流恶化，叠加高杠杆与集中持仓。据市场消息，Aschenbrenner已将大部分公开股票组合出售给Castle Investment Company（Castle Securities的关联公司）。

这位华尔街"AI股神"没能扛住压力，在黎明前倒下。

01 “经济学神童"与四倍杠杆

接手Aschenbrenner旗下Situational Awareness基金资产的Castle Investment Company由亿万富翁Ken Griffin创立，是全球最大的对冲基金之一。

Aschenbrenner今年25岁，出生于德国。15岁进入哥伦比亚大学，19岁作为优秀毕业生代表毕业，被经济学家Tyler Cowen称为"经济学神童”。

2024年，Aschenbrenner因"不当披露内部信息"被OpenAI解雇。离职后，他在同年6月发表了一篇165页的文章《Situational Awareness: The Decade Ahead》，在硅谷广泛传播，也成为其日后募资的基石。

借着这股东风，Aschenbrenner于2024年9月创立Situational Awareness，初始资金仅有数亿美元。

Aschenbrenner的基金策略高度集中：做多AI硬件与基础设施，同时做空传统软件。

据监管文件，截至2026年一季度末，其最大持仓包括Nebius、SanDisk、美光和CoreWeave，同时在Bloom Energy、SK海力士、甲骨文和AMD上持有显著仓位，并做空Adobe等软件公司。

Situational Awareness基金截至2026年3月31日的主要公开股票持仓。来源：FactSet

Situational Awareness通过借贷放大收益，杠杆一度达到4倍。在私募市场上，该基金还持有Anthropic、芯片初创公司MatX及数据中心公司Fluidstack的股份。

截至2025年底，该基金仅有约8名员工，其中投资专业人士只有4人。

02 “股神"传奇，十天"陨落”

转折点出现在7月10日。

当天，SK海力士美国存托股份正式登陆纳斯达克，发行价定为每股149美元，募资约265亿美元，成为美股市场史上最大规模的海外公司IPO。Situational Awareness是此次上市的基石投资者之一。

上市首日，SK海力士ADR开盘报170美元，上涨约14%。但好景不长，AI硬件股随后开始整体回调。

7月10日至20日期间，Situational Awareness的多空两端均承受压力。

多头方面，SK海力士、SanDisk、Bloom Energy、Nebius等核心持仓持续下跌，这些股票在一个月内普遍暴跌逾30%；空头方面，被做空的Adobe等股票出现反弹，导致"多硬件、空软件"策略两头受损。

7月24日，Aschenbrenner致信投资者，承认其基金"无法逃脱"市场动荡，尤其是在亚洲市场，但将此次抛售称为2025年初以来最具吸引力的买入机会之一，并邀请客户从8月1日起投入新资金。不过据彭博社报道，这一呼吁并未带来他所期望的资金承诺。

仅仅三天后，Castle Securities公开称美联储可能意外加息，市场情绪进一步恶化。7月29日，美银、高盛、摩根大通等主要券商开始发出保证金追缴通知。

7月30日，Situational Awareness正式面临清仓。

据知情人士透露，Castle Investment Company收购了由借款资金融资的公开股票组合部分，而由客户资本出资的剩余部分则被保留。交易完成后，Situational Awareness基金的总资产从7月初约450亿美元的峰值骤降至约100亿美元。

戏剧性的是，这次清仓恰逢Aschenbrenner在当周末举行婚礼，其未婚妻Avital Balwit是Anthropic首席执行官Dario Amodei的幕僚长。

03 巨头的现金流缺口与资本支出困境

Situational Awareness的清仓源于AI交易背后更大的叙事转变：那些曾以"堡垒般"现金流著称的科技巨头，正集体将现金投入数据中心与算力基础设施。

近年来，市场愿意给予科技巨头高估值，一个重要前提是它们既能增长，又能持续产生可观的自由现金流。然而最新一轮财报显示，这一前提正在弱化：

Alphabet二季度营收1198亿美元，同比增长24%；谷歌云营收248亿美元，同比暴增82%，云业务营业利润率从20.7%升至35.6%。但同期资本支出达449亿美元，直接导致季度自由现金流为负59亿美元。

Alphabet首席财务官Anat Ashkenazi在财报电话会上表示，随着AI投资加深，自由现金流"将持续承压"。

Meta面临类似情况。二季度公司营收608亿美元，同比增长28%，广告收入仍在增长，但成本和费用同比激增55%，资本支出达310.8亿美元，自由现金流降至仅7.84亿美元，同比下滑91%。公司管理层明确表示，扩大算力仍是2026至2027年的优先事项。

亚马逊二季度AWS营收422亿美元，同比增长37%，创18个季度以来最快增速；但公司也将全年资本支出预期上调至2200亿美元，自由现金流从去年同期的净流入182亿美元转为净流出76亿美元。

综合几大"超级资本支出者"的年度指引：Alphabet 2050亿美元、亚马逊2200亿美元、微软1900亿美元、Meta 1450亿美元，合计约7600亿美元。

投资何时开始见效？正如Mahoney Asset Management首席执行官Ken Mahoney所言，“真正的问题在于当前的支出规模；没人知道投资回报率究竟是多少。”

04 最大卖家离场，但AI交易并未出清

7月30日科技股的反弹，是"最大卖家离场"后市场情绪的释放。

Oroluk指出，当投资者知道潜在卖家已离开市场，买家就会涌入抄底。CNBC评论员Jim Cramer将Situational Awareness的清仓称为一次"出清事件"，认为这有助于稳定AI交易。

但业内对这轮清仓的性质看法并不一致。

投资公司Compound管理合伙人Michael Dempsey发帖称，Situational Awareness的"远见令人印象深刻"，但任何有公开市场经验的人都能看出这是"单一押注"，在风险管理上存在失败。

前彭博专栏作家Tim Culpan表示，这"显示了智慧与聪明之间的区别"——即便投资逻辑在长期看是正确的，杠杆仓位也会在市场急剧下跌时消除回旋余地。

投资者Martin Shkreli则更直白地表示，杠杆水平有目共睹，没有其他结局。

Situational Awareness并非孤例。高盛主经纪商数据显示，亚洲基本面多空基金7月平均回撤18.6%；摩根士丹利主经纪商报告称，股票对冲基金正以相对对等的规模同时平掉多头与空头仓位，去杠杆尚未结束。

市场亟需回答的是：在自由现金流持续为负、云收入持续兑现的情况下，这样的投资组合还能维持多久，又有多少机构在同样的股票上建立了类似的高杠杆集中持仓？

事件要点与时间节点

7月10日，SK海力士ADR登陆纳斯达克，Situational Awareness作为基石投资者参与，但上市首日即成为AI硬件股整体回调的起点。此后十天，基金的多头持仓（SK海力士、SanDisk、Bloom Energy、Nebius等）普遍下跌超30%，空头持仓（Adobe等）却反弹，多空双边承压。7月24日，Aschenbrenner向投资者致信称此次抛售是2025年初以来最具吸引力的买入机会之一，但未能获得新增资金承诺。7月27日Castle Securities发布研报称美联储或意外加息，市场情绪进一步恶化；7月29日美银、高盛、摩根大通等券商发出保证金追缴通知；7月30日基金正式清仓，而当日美股科技股迎来大涨。

风险关注点：杠杆与集中度

Situational Awareness的爆仓并非单一股价波动所致，而是多重风险叠加的结果。其一，基金使用约4倍杠杆放大收益，在市场转向时加速亏损；其二，持仓高度集中于AI硬件与基础设施赛道，缺乏行业分散；其三，“多硬件、空软件"的成对策略在极端行情下出现双边亏损，未能形成有效对冲；其四，科技巨头财报季显示自由现金流急剧恶化，叠加利率上行，直接冲击高估值成长股的融资环境。

后续观察指标

一是科技巨头合计约7600亿美元的年度资本支出何时能转化为可量化的回报，现金流拐点是否能在2026至2027年出现；二是亚洲基本面多空基金在7月平均回撤18.6%后，去杠杆进程是否延续；三是美股科技股在最大卖家离场后的反弹能否持续，市场是否仍存类似的高杠杆集中持仓。