付鹏：AI行业进入10-18个月过渡期，基础设施、比特币与存储芯片投资逻辑有何变化？

Bitfire Group首席经济学家付鹏表示，AI行业当前正处于从中游向下游过渡的阶段。以英伟达为代表的基础设施层已进入成熟期，呈现出蓝筹股的特征；但下游应用层尚未出现类似ChatGPT的里程碑式突破。未来10到18个月将是该行业周期的过渡期。他指出，AI下半场的竞争将不再是反复烧钱建设基础设施的故事，而是取决于AI作为效率工具进入真实产业后，能否产生稳定的付费、利润并实现扩散。

付鹏还提到，当前市场资金正遵循收敛逻辑运行：优先淘汰那些处于边缘位置、弹性过高且缺乏现金流支撑的投机性资产，同时持续向最核心、确定性最高的标的集中。在分母端的纯流动性资产（如比特币）往往先于传统股市消化估值压力。

他进一步指出，DRAM和HBM存储终究是商品，受商品周期规律支配。当行业基本面极度确定、波动率降至极低水平时，场外金融杠杆的过度积累往往成为触发暴跌的隐形杀手。即便公司基本面稳健，在去杠杆过程中其价格也可能出现剧烈波动。

付鹏谈AI下半场：从基建竞赛到产业渗透

付鹏认为，AI产业未来10至18个月的过渡期将检验应用层能否产生类似ChatGPT的里程碑突破。竞争焦点不再是单纯的基础设施投入，而是AI作为效率工具能否在真实产业中形成稳定付费、利润生成与模式扩散。这意味着资金对AI叙事的评估标准，正从“故事驱动”转向“现金流验证”。

市场资金收敛与资产估值消化顺序

付鹏观察到，当前资金呈现“去边缘、留核心”的收敛特征，缺乏现金流支撑的高弹性投机资产被优先出清。比特币等处于分母端的纯流动性资产，其估值压力往往先于传统股票市场得到消化。这一逻辑同样提示，在确定性资产内部，价格与基本面的偏离度仍是衡量风险的关键维度。

存储芯片的隐性风险：低波动与场外杠杆

付鹏提醒，DRAM与HBM存储本质上属于大宗商品，必然遵循商品周期规律。当行业基本面看似极度确定、市场波动率被压制到低位时，场外金融杠杆的过度堆积反而可能成为价格急跌的导火索。即使在公司基本面未恶化的情况下，去杠杆过程本身也会引发价格剧烈波动，这是当前存储赛道需要留意的结构性风险。