下半年科技股怎么买？高盛：AI周期未见顶，进攻配硬件、防御配软件

作者：李佳

AI市场正进入高位波动，下半年科技股还能不能买？高盛在最新报告中给出的答案是继续看好，但投资逻辑需要从"买行业"转向"选个股"。报告认为，由AI驱动的科技周期目前没有见顶迹象，供过于求和技术迭代放缓的信号均未出现，本轮周期有望成为历史上规模最大、持续时间最长的科技上行周期之一。进入7月后，部分AI受益股出现获利回吐，高盛将其界定为股价急涨后的健康调整，而非趋势反转。

在选股策略上，高盛提出三条核心主线：一是继续看好AI服务器及数据中心相关硬件股；二是在供需趋紧的细分领域，更精细地评估个股的风险收益比；三是当市场风险偏好下降时，将借助AI浪潮开拓新业务机会的软件与IT服务股作为防御配置。

AI周期尚未见顶，调整属于健康回调

高盛整体维持对亚洲AI供应链的看涨立场。报告提到，判断科技周期是否接近尾声需观察两个信号：一是半导体和电子元件从供不应求转向供过于求；二是技术创新放缓，行业竞争重新变为价格驱动而非性能驱动。截至目前，这两个信号均未出现。

高盛认为，AI基础设施投资仍处在扩张期，未来物理AI、边缘AI等新应用将接力AI服务器与数据中心建设，进一步拉长本轮科技周期。因此，近期相关个股的获利回吐应视为急涨后的健康调整，而非基本面逆转。同时，供需紧张格局正从存储、光通信等热门领域向更多半导体子行业扩散，行业景气覆盖范围仍在扩大。

下半年投资重心：从配行业转向筛个股

随着多个AI受益板块已出现显著涨幅，高盛认为下半年投资逻辑将逐渐从"买对行业"过渡到"选对个股"。

报告建议，值得重点关注的个股通常具备以下共性：能够直接受益于产品涨价；具备较强的扩产能力，可以抓住供需紧张带来的利润机会；AI业务的增长潜力尚未被市场估值充分反映；或者拥有市场尚未充分定价的独有催化剂。在整体估值抬升之后，未来的超额收益更可能来自企业自身的阿尔法竞争力，而非单纯的行业贝塔。

防御配置新思路：聚焦AI应用而非传统避险板块

除了继续配置AI硬件，高盛还提出了一套新的防御思路。报告认为，当市场风险偏好回落时，与其回避科技板块，不如关注正通过AI创造新商业机会的软件、IT服务及互联网公司。

高盛指出，生成式AI正在催生AI咨询、数据基础设施建设和网络安全等新的企业服务需求，部分软件与IT服务公司的盈利能力有望因AI工具提升开发效率、降低运营成本而改善。与此同时，市场此前对AI冲击内容价值的担忧正在缓解。高盛认为，AI更可能成为提升商业化效率和运营效率的新工具，而非简单替代现有业务，这将改善部分互联网与数字内容公司的增长逻辑。

总体来看，高盛认为下半年亚洲科技投资仍应围绕AI主题，但配置策略需要更加均衡：进攻侧继续关注景气度持续改善的AI基础设施与硬件产业链，防御侧则关注能够借助AI创造新需求并提升效率的软件与IT服务公司，在波动加大的市场环境中兼顾成长性与防御性。

选股核心要点与风险观察指标

基于报告内容，下半年科技股筛选可重点关注四类特征：直接受益于产品涨价、扩产弹性充足、AI业务增量未被估值充分消化、存在未被定价的独有催化剂。对于周期是否见顶，则需持续观察半导体供需关系是否逆转，以及技术创新是否放缓导致竞争退化为价格战。物理AI与边缘AI等新应用的落地进展，也将影响市场对本轮周期持续长度的判断。