为什么我仍对ETH充满信心？以太坊全球价值结算层的故事才刚刚开始

作者：Lucas

编译：Jiahua，流元

以太坊已死？

加密推特（Crypto Twitter）上对以太坊的情绪已降至历史低点。

近年来，我身边的许多同行已经放弃了以太坊，有些人甚至离开了整个加密行业。他们中的大多数人几乎不再持有ETH，主要是因为他们认为ETH已不具备投资价值。这并非针对任何个人或团体，而是我在行业内观察到的真实情况。

虽然资金流出很大程度上是因为加密货币不再是科技最前沿（AI、机器人、生物科技取而代之），但围绕ETH的悲观情绪主要源于其过去五年的价格表现。

持有ETH的体验非常糟糕。无需拐弯抹角。

但我依然对以太坊和ETH保持乐观，事实上，我从未如此坚定。你也应该如此。

事实上，以太坊正处于其增长与采用最激动人心的阶段边缘。让我来解释一下。

关于价格表现

让我们从一个显而易见的问题开始：过去五年，ETH的价格表现绝对是一场灾难。

对于自2021年以来持有ETH的人来说，最好的情况是回本，最坏的情况则是大幅亏损。即使在近期下跌之后，BTC仍高于2021周期的历史峰值，并在2025年高点达到了此前峰值的两倍。

相比之下，ETH目前比上个周期的历史峰值低约60%，在2025年几乎未能创下新高，甚至未能突破5000美元。

与此同时，标普500指数几乎每天都在创下历史新高，华尔街青睐的任何热门概念（如AI、半导体、能源等）都在飙升。

好消息是，如果你将时间线拉长，图表实际上看起来只是多年的盘整期。以太坊仍拥有超过2000亿美元的市值，并基本守住了2000美元关口，牢牢位居全球前100大资产之列。

更好的消息是，历史上高增长资产在开启史诗级价格飙升之前，往往会经历多年的盘整与波动。

忽略百分比波动。这里关键的是在该价格区间停留的时间。

事实上，全球最大的公司都经历过这一阶段。

第一个例子是亚马逊（$AMZN）。贝佐斯带领公司在整个2000年代经历了近十年的盘整，挺过了互联网泡沫破裂后的低迷，最终成为全球最有价值的公司之一。

华尔街的宠儿英伟达（$NVDA）在2010年代也经历了七年的盘整。借助AI浪潮，它现在已成为全球最有价值的公司之一。

苹果（$AAPL）在80年代和90年代也面临类似的困境，努力寻找立足点，直到1997年史蒂夫·乔布斯回归公司。

最后，微软（$MSFT）经历了约15年的盘整才突破历史高点。如果你在2000年买入MSFT，直到2015年才真正回本。它现在是全球市值第二高的公司，也是过去五年表现最好的公司之一。

我相信你明白了。全球几乎所有最有价值的公司都经历过这些极其漫长而枯燥的盘整期（如果幸运的话，它们会短暂回测历史高点然后再次下跌），直到最终遇到推动下一阶段增长的催化剂。

还值得注意的是，在这些时期，标普500指数频繁创下历史新高，而上述资产的表现则落后于市场。

因此，就ETH的价格表现而言，透过金融史的镜头来看，过去五年并不罕见。

最令人放心的是，当你抛开价格表现，审视其基本面时，你会发现以太坊的基本面从未如此强劲。

关于网络活跃度

你可能认为，随着市场情绪低迷和价格走势疲软，以太坊的网络活跃度也会低迷。

交易量应该下降，费用高到没人愿意使用，几乎没有任何采用。

然而，现实恰恰相反。

以太坊上的交易量正在激增。费用比以往任何时候都便宜。代币化的步伐正在加快（详情见下文）。

数据来源：Etherscan。

截至2026年5月，以太坊日均处理227万笔交易。这是该网络的历史新高。与此同时，这一时期的平均手续费仅为0.27美元。这与2021年狂热时期人们支付的50至100美元或更多形成鲜明对比（尽管当前交易量更高）。

此外，地址数量持续增长。该网络已突破4亿个地址，并以每天约0.08%的稳定速度增长，近几个月日活跃用户超过100万。

按照这一速度，假设在此期间没有重大增长催化剂，以太坊将在2029年中的某个时候突破10亿个地址。

最后，网络上质押的ETH数量持续创新高。目前，超过32%的供应量用于保护网络安全。

所有这些都表明，以太坊在保持安全性和去中心化的同时，实现了显著的扩展性。

此外，以太坊在其存在的十多年里保持了100%的正常运行时间，这使该网络拥有不公平的优势：它是世界上最受信任、最中立、最安全且可编程的区块空间。

这是以太坊成为全球金融体系基础设施的先决条件。

全球金融体系的基础设施

自2017年进入这个领域以来，我对以太坊的断言一直是：

一切价值都将被代币化

以太坊是代币化价值的结算层

ETH将捕获结算层活动所产生的价值。

在其存在的前十年，以太坊一直是加密原生代币化（如DeFi、NFT、meme币等）的试验场。这是至关重要的基础步骤，虽然这种试验将继续，但该网络正在开启一个新篇章，推动自身达到万亿美元级别。

对于硬核加密原生者和赛博朋克来说，这一篇章可能显得更无聊，但它无疑在世界上发挥着极具价值和重要的作用。这是我们都应该支持的。

以太坊将成为注定被代币化的700万亿美元传统资产的核心据点。

许多读者此时可能会回应，以太坊无法扩展到支持这一点，或者其他竞争对手会蚕食市场份额。

但对于这些批评者来说，残酷的现实是，早期数据显示的结果恰恰相反：金融体系正在向以太坊靠拢。

过去两年的一系列头条。注意到它们都有一个共同点。

当今的金融机构需要确定性。银行、资产管理公司和清算所决定信任区块链来保护其有价值的资产，这是一个巨大而重大的决定。

他们需要抓住眼前的巨大机遇，但他们也不想被解雇。

这并不意味着像Hyperliquid和Solana这样的项目不能成功或不能分一杯羹，因为蛋糕足够大。事实上，我坚信这一浪潮将会有多个受益者。

然而，在机构向代币化迈进的过程中，以太坊将是首选。

如果你不相信这些头条，别担心。我有证据。

稳定币是首批找到产品市场契合度的代币化现实世界资产。其流通量已超过3000亿美元，Tom Lee将其称为加密货币领域的ChatGPT时刻。

稳定币的主要据点在哪里？

以太坊，占据约54%的总市场份额。

这清楚地说明了我对RWA代币化发展的预期：以太坊将胜出，而许多其他网络也将捕获自己的份额。

到目前为止，数据支持这一说法。

根据@RWA_xyz截至2026年6月1日的数据，现实世界资产（RWA）的总价值目前正经历抛物线式增长，超过约300亿美元。

毫不奇怪，超过53%的现有RWA位于以太坊上。尽管各种Layer 1之间存在激烈竞争，任何网络都有机会争夺非稳定币RWA的蛋糕，但以太坊仍然是占据主导地位的赢家。

今天的RWA让我想起了2019/2020年的DeFi。一个全新且快速崛起的领域，有着明确的路径成为下一个大趋势，并得到早期增长数据的支持。

这是来自@DefiLlama的一张截图，显示了2020年初DeFi TVL的指数级增长。如果你仔细看，这张图表应该看起来很熟悉。

巧合的是，当DeFi的TVL达到数十亿美元时，正是ETH停滞不前的时候。

DeFi之夏如火如荼，流动性挖矿风靡一时，然而ETH仍在从疫情引发的暴跌中恢复，在20亿至25亿美元估值之间徘徊（仅为当今估值的十分之一）。

与此同时，新推出的BNB链正威胁着以太坊作为可扩展且廉价替代方案的王座。

直到DeFi开始占据网络的显著部分（2021年初约占网络市值的20%），ETH才开始其史诗般的上涨，从约300美元飙升至当年年底的约4000美元。

作为背景参考，目前以太坊上所有RWA（不包括稳定币）的价值为160亿美元，约占ETH 2300亿美元市值的7%。我们现在处于同样的十字路口，只是所有数字都放大了10倍。不再是30亿美元的DeFi，而是300亿美元的RWA；ETH不再在200美元停滞不前，而是稳稳地坐在2000美元。

取代BNB链的是Hyperliquid（顺便说一句，BNB的表现仍然出色）。

注：不可否认，当时的DeFi产生了更多对ETH作为抵押品的需求，而NFT叙事强化了ETH作为货币的故事。

另一方面，当时以太坊还没有权益证明（PoS）机制，EIP 1559只在周期末实施。现在两者都已上线，因此有一条明确的路径表明以太坊上的任何活动都将价值回馈给ETH。

如果这种10倍扩张的假设是准确的，这意味着本周期RWA的总价值可能超过1万亿美元（DeFi TVL的峰值约为1500亿美元）。这还不包括稳定币。

随着《Clarity法案》的推进，这一假设变得更加合理，因为该法案为美国（以及全球）的一切代币化和金融体系上链铺平了道路。

根据@Polymarket的数据，截至撰写本文时，该法案在年底前签署成为法律的概率约为55%。

如果它在2026年或之后签署成为法律，将对以太坊和整个加密领域构成重大催化剂。

以太坊依然蓬勃

所有股票、债券、商品、货币、房地产、艺术品、知识产权以及任何有价值的东西都将被代币化。

这是世界上下一次伟大的金融创新。

该行业在其头20年里专注于代币化独特而古怪的加密原生价值（协议、应用等）。

接下来的20年将致力于将世界上其他一切都带到链上。

尽管加密推特上的情绪持续低迷，但我坚信以太坊将成为世界上大部分代币化价值的家园。

为什么？因为它在安全、可靠性和流动性等必须依靠实力的领域表现出色。

如果以太坊承载了世界上大部分价值，市场最终将不得不重新为ETH定价（就像过去一样）。

但我想我会把这一分析留到下次讨论。

感谢阅读。坚持住，ETH持有者。