加密货币交易所集体易主？韩国金融巨头的布局竞速

作者：Chloe，流元

上周，韩国加密货币交易所Coinone正式宣布引入两位重量级新股东。全球交易所OKX的风投机构OKX Ventures与韩国大型券商韩国投资证券（KIS）将各出资800亿韩元（约5300万美元），分别收购约19.6%至20%的股权，合计近40%。OKX Ventures与KIS将成为Coinone的第三大股东。

表面上看，这是一则“外资叩开韩国大门”的故事——继币安收购Gopax之后，OKX成为又一家直接持有韩国持牌交易所大量股权的国际巨头。但如果将视野放大，这笔交易真正的主角其实是与OKX同行的这家韩国券商。

韩国投资证券首席执行官金成焕（Kim Sung-hwan）也透露了动机：“这是我们从传统金融迈向区块链数字金融服务的第一步。”对KIS而言，Coinone是一块跳板，使其能够进入证券型代币（STO）的发行与流通、稳定币相关服务、数字资产经纪以及机构级加密业务等新战场。

可以说，即便是这桩包装成“外资入场”的交易，其背后的主要推动力也来自韩国本土券商，外资不过是搭便车的少数财务投资者。此外，若将其置于过去三个月的大背景下观察，Coinone的这桩交易只是整个韩国加密版图的冰山一角。

三星子公司各怀心思入局

就在Coinone签约的前一天，5月28日，三星集团旗下三家公司——三星证券、三星SDS和三星信用卡——也联合宣布计划投资约6128亿韩元（约4.08亿至4.46亿美元），收购韩国最大加密交易所Upbit母公司Dunamu共计4%的股权。其中，三星证券收购2%，三星SDS和三星信用卡各收购1%。该交易将以现金方式从Kakao集团旗下基金（包括Kakao Investment、Kakao Ventures等）手中收购约139万股，预计于6月19日完成交割。

值得注意的是估值：每股约43.9万韩元的价格意味着Dunamu的整体企业价值估计约为15.3万亿韩元，折合111亿美元。卖方Kakao集团旗下基金将通过这笔大宗交易完全退出Dunamu，象征着韩国加密版图中的“旧股东”正在被“新面孔”取代。

此外，三家三星子公司入局各有盘算，而这些盘算几乎完美对应了韩国预计于2026年最终敲定的《数字资产基本法》三大支柱：

三星证券专注于证券型代币的发行与流通及虚拟资产相关服务，对应STO与代币化证券。

三星SDS作为集团的IT与云部门，计划将其在人工智能、信息安全与数据治理方面的能力整合进Dunamu的区块链运营基础设施，对应底层技术基础设施。

三星信用卡则瞄准数字资产支付生态，计划在韩元稳定币推出后，将加密支付整合进三星金融网络的统一平台Monimo，对应稳定币支付赛道。

换言之，三星并非将这4%视为单纯的财务投资，而是将其作为集团未来十年金融服务战略的一块拼图。一位三星内部人士向《韩国时报》透露，此举旨在强化各子公司在数字资产业务领域的竞争力，并助力集团在市场上取得领先地位。

对于韩国最重要的财阀之一而言，这无异于向市场宣告：它正在构建一套完整的数字资产基础设施，而非进行一场赌博。

传统资本蜂拥而至，虚拟资产是蓝海吗？

时间再往前推，5月中旬，韩亚银行（Hana Bank）同意以约1万亿韩元（约6.7亿至7.2亿美元）收购Dunamu 6.55%的股份，成为首家直接持有加密交易所股权的韩国金融控股集团。不到十天后，韩华投资证券（Hanwha Investment & Securities）批准追加投资约3.90%，将其持股比例提升至9.84%，追加投资5978亿韩元，成为Dunamu最大的非创始人股东之一。

此外，未来资产集团（Mirae Asset）早在2月就通过其子公司未来资产咨询（Mirae Asset Consulting）签署协议，以约1335亿韩元收购韩国第四大交易所Korbit最高92.06%的控股权。从龙头Upbit、第三大交易所Coinone到Korbit，短短数月内，韩国几乎所有主要交易所的东家都已迅速换成了传统金融的新面孔。

为何传统资本如此急切？Dunamu的财务数据给出了部分答案：2025财年，该公司报告营收1.56万亿韩元，净利润7088亿韩元，占据了韩国超过80%的虚拟资产交易量。对银行和券商而言，这块蛋糕的意义不言而喻。

市场格局混沌，机构提前卡位

研究机构Tiger Research上周发布的一份报告梳理了韩国150家机构和196项合作关系，得出一个关键结论：目前尚无单一枢纽取得市场的绝对主导地位。

整张关系图谱错综复杂，准确反映了当前市场的混沌状态，表明各机构正在监管落地前于不同赛道提前布局。

这堪称一场“交易所股权争夺战”，从韩亚、韩华、三星、未来资产到KIS的一系列动作均反映了这一点。分析师认为，这场竞争的本质是对加密交易所价值的“重估”：交易所不再只是收取手续费的交易平台，而是分发稳定币、托管服务、证券型代币和RWA产品的关键客户触点。

对银行和券商而言，收购交易所股权是一条捷径：既能间接获得VASP注册等牌照，又能同时触达交易所现有的用户群与流动性。

进一步分析，这场竞争围绕三条战线展开：稳定币、STO和托管。

这三条战线的成熟度各不相同。最活跃的是托管领域，多家机构在跨越监管门槛后已开始提供服务，KODA、KDAC、BDACS和BitGo Korea四大托管商各自绑定了金融与技术合作伙伴；RWA与STO大多停留在合同或谅解备忘录（MOU）阶段，等待立法生效；稳定币同样陷入僵局，没有任何一方能在标准制定上占据主导。

最大的瓶颈并非技术，而是立法。韩国央行正力推“51%规则”，主张只有银行占多数股权的联盟才能发行稳定币，此举遭到金融科技企业的强烈反对，导致朝野政党间的谈判一再延期。

当前，这波合作与收购不应被解读为普通的业务拓展，而应被视为机构在监管落地前急于锁定有利安排，并借此影响最终监管框架的博弈。当下的联盟与合作与其说是抢占市场，不如说是“设计监管”。

支撑这一判断的是市场焦点的明显转移。分析师指出，韩国加密市场在短短半年内已发生显著重构：托管阵营已然成型，STO联盟聚拢，金融巨头争相收购交易所股权，而散户交易量却迅速萎缩，五大交易所合计交易量同比下滑约48%。市场核心正快速从散户向机构转移。

结语

将OKX投资Coinone、三星入股Dunamu、韩亚与韩华增持、未来资产收购Korbit等碎片拼合，就会发现它们其实是同一个故事的不同侧面——由券商与银行牵头，联手将韩国加密版图从“散户投机交易场”重新定位为“传统金融数字资产分销门户”。

然而，由于实质性的业务合并尚未落地，大多数合作仍停留在谅解备忘录阶段，STO与稳定币也仍在等待立法，市场仍持谨慎和怀疑态度。

这一转变也在改变海外加密项目进入韩国市场的方式。正如Solana成为新韩卡（Shinhan Card）的合作伙伴、Avalanche与未来资产达成联盟，项目方进军韩国市场的首要目标已从交易所转向金融机构与大型企业。