Uniswap创始人：代币化将重塑全球金融市场，AMM成为核心引擎的路径与数据解读

Uniswap创始人Hayden Adams在公开观点中表示，经过九年DeFi实践，自动做市商（AMM）成为全球金融市场核心引擎的路径正变得越来越清晰。他指出，代币化不仅是底层基础设施的升级，更从根本上改变了“谁为市场提供流动性”以及“市场交易什么资产”这两个核心问题。

监管与清算层面也已出现实质性进展。美国证券交易委员会（SEC）已批准纳斯达克和纽约证券交易所开展代币化股票交易；美国存管信托与清算公司（DTCC）也在今年七月完成了代币化交易的实时测试。

传统做市商垂直整合模式被拆解

Adams分析称，传统市场做市商通常将资本、策略、执行、结算和分发等环节进行垂直整合，运营成本高昂。而区块链将这些组件拆解后，资本成为相对稀缺的投入要素。那些已经持有相关资产的投资者，或是资产发行方本身，能够以接近零成本的库存敞口参与做市，从而削弱传统专业做市商依赖低资金成本建立的优势。

“相关资产对”如何降低库存风险

在这种结构下，链上已自然形成一种“相关资产对”模式。例如以太坊生态内的项目代币常与ETH及稳定币组成交易对，因为资产间的相关性可有效降低库存风险，进而加深流动性深度。这种模式让流动性提供者无需像传统做市商那样承担高额的对冲与资金成本。

代币化股票池的实践数据

Adams以具体案例说明，Robinhood链上目前已有10只代币化股票与标普500ETF（SPY）组成Uniswap池。该池在12天内产生了约3300万美元的交易量，其中部分交易直接在股票与股票之间完成，并未经过美元中转。

AMM仍处于早期阶段

尽管Uniswap的累计交易量已达到约4.6万亿美元，Adams认为AMM整体仍处于发展初期，后续在机制设计与生态扩展方面仍有显著的改进空间。市场可继续观察代币化资产品类扩展、相关资产对深度以及传统金融清算机构对链上结算的适配进度。