比特币备兑看涨期权策略收益怎么样？Grayscale 测算年化约 22% 及盈亏平衡价解析

Grayscale 研究总监 Zach Pandl 表示，若比特币现货价格已形成坚实底部、但在真正复苏前处于盘整阶段，投资者可考虑备兑看涨期权（covered call）策略。该策略在管理现货价格敞口的同时，利用比特币波动率获取收益。Grayscale 以现货价 65,000 美元、隐含波动率 40% 为假设，测算至 2026 年底的情景：策略年化回报约 22%，只要到期价格高于约 58,500 美元的盈亏平衡价即可盈利；若到期时比特币涨至约 72,500 美元，其表现将优于单纯持有现货比特币。

Pandl 指出，该策略通过卖出看涨期权收取权利金，为投资组合提供额外收入与一定的下行缓冲，但代价是在比特币大幅上行时，需让渡部分超额收益。若现货价格跌破盈亏平衡价，策略依然会出现亏损，不过亏损幅度会小于直接持有现货做多，两者之间的差额约等于所收取的看涨期权权利金。据了解，Grayscale 推出的 Grayscale Bitcoin Covered Call ETF（交易代码 BTCC）并不直接投资比特币或其他数字资产，也不参与首次代币发行，而是通过投资于持有数字资产的交易所交易产品（ETP）的相关衍生品，间接获得数字资产敞口。

策略核心数据一览

根据 Grayscale 的测算假设，该备兑看涨期权策略的关键参数包括：以 65,000 美元为现货基准价，隐含波动率设定为 40%；策略年化回报率约为 22%；盈亏平衡价约为 58,500 美元。当到期价格低于此水平时，策略开始录得净亏损；若到期价格达到约 72,500 美元，策略累计收益将超越单纯持有现货。

风险与适用场景关注点

采用该策略需权衡收益上限与下跌保护。权利金收入可部分抵消现货下跌带来的损失，但一旦比特币出现强势单边上涨，投资者将面临收益封顶的风险。此外，若币价持续低于 58,500 美元，策略整体仍将亏损，只是亏损幅度小于全仓现货多头。对于通过 BTCC 参与的投资者，还需注意该基金使用衍生品间接跟踪比特币价格，其净值表现除了受期权策略影响外，也与所挂钩的交易所交易产品走势及合约展期成本相关。