渣打银行为何维持比特币2026年10万美元预测？Strategy战略调整与STRC风险解读

据The Block报道，渣打银行表示，其维持比特币到2026年底达到10万美元的价格预测。近期由Strategy（前MicroStrategy）相关动向触发的市场下跌，并非由于该公司资产负债表恶化，而是战略调整未能被市场充分理解所致。

渣打银行全球数字资产研究主管Geoffrey Kendrick在报告中指出，Strategy近期的行为正在扰乱市场对比特币的短期预期。市场此前已接受该公司“永不卖出比特币”的叙事，但如今Strategy似乎正转向一种更为复杂的资本运作模式。这一变化能否被清晰传达，将决定市场压力何时得到缓解。

目前，Strategy持有843,775枚比特币，占比特币总量2,100万枚的4%以上。2020年至2025年中期，Strategy的mNAV（市值/比特币资产价值）始终维持在1以上，使该公司能够通过发行股票为购买比特币融资，并实现股东价值增长。

“永不卖出比特币”的承诺是这一模式获得市场认可的核心。然而，随着当前mNAV接近1，该融资模式的杠杆效应正在减弱。Kendrick认为，Strategy正从“比特币积累工具”转变为“比特币信用支持工具”，即把持有的比特币作为其永续优先股STRC的信用基础。

STRC目前的规模约为100亿美元，是Strategy推出的最大金融工具，年化股息收益率为12%，每半个月以现金支付，并通过利率调整机制将其价格维持在100美元面值附近。渣打银行表示，STRC目前交易价格约为90美元，而Strategy持有约25.5亿美元的储备用于支付股息，可覆盖约17.4个月的股息支出。

Kendrick表示，允许出售比特币的政策调整并不一定意味着公司会持续出售。他认为，只要市场相信新的资本结构安排能够稳定STRC价格，Strategy实际上可能并不需要出售比特币。他将这一机制比作央行“不惜一切代价”的承诺：仅仅恢复市场信心，就可能意味着实际干预根本不会发生。

事件要点与数据梳理

渣打银行维持比特币2026年底10万美元的目标价预测不变。Strategy当前持有逾84万枚比特币，占总量超4%。随着其mNAV逼近1，此前通过溢价增发股票融资购币的模式效率下降，公司定位从“比特币积累工具”转向“比特币信用支持工具”。其发行的永续优先股STRC规模约100亿美元，现价约90美元，票面年化股息率12%；公司现有约25.5亿美元储备，可覆盖约17.4个月的股息发放。

关键数据怎么看

mNAV（市值/比特币资产价值）是观察Strategy融资能力的核心指标。此前长期高于1，意味着市场愿意以溢价认购其股票，从而为持续购币提供资金；当该指标接近1时，股权融资的边际杠杆效应明显减弱。STRC当前交易价格约90美元，低于100美元面值，反映市场对其股息可持续性与新资本结构的定价。约25.5亿美元的股息储备虽可覆盖17.4个月，但若无法恢复mNAV溢价或改善经营现金流，中期储备压力仍需关注。

后续观察指标

一是mNAV能否回升至1以上，这关系到Strategy能否恢复通过股票增发融资购币的能力。二是STRC价格能否回归100美元面值附近，该指标可反映市场对“比特币信用支持工具”新定位的认可程度。三是Strategy是否实际出售比特币，以及潜在出售规模对市场流动性的影响。四是公司管理层能否向市场清晰传达新战略逻辑，修复“永不卖出”叙事调整后的信任预期。