Strategy 比特币出售政策是什么？摩根大通称引入可避免的双向风险

摩根大通分析师表示，Michael Saylor 旗下 Strategy 近期正式推出比特币出售政策，使公司从单纯的 BTC 买家转变为潜在卖家，给加密市场带来了“可避免的双向风险”。Strategy 的比特币出售政策名为 BTC 变现计划（BTC Monetization Program），允许公司出售比特币以筹集最高 12.5 亿美元的现金储备，用于支付优先股股息和利息支出，或用于回购优先股和普通股以优化资本结构。

摩根大通认为，如果 Strategy 未来可能出售 BTC，将加大比特币价格的市场不确定性与波动性。分析师指出，如果该公司转而通过股权发行来补充未来的股息支付储备，这种风险本可以避免。Strategy 目前的最低现金储备目标设定为覆盖 12 个月的优先股股息和利息支出，而当前约 25.5 亿美元的现金储备大约可覆盖 17 个月的股息。摩根大通认为，公司应将现金储备增加至可覆盖 24 至 36 个月的相关义务，即便这可能导致普通股以低于净资产价值的价格交易，但也能让投资者放心，公司在短期内不会被迫出售比特币。

事件要点

Strategy 由持续增持比特币的单一买家角色，转为可能通过 BTC 变现计划出售持仓的潜在卖家。该计划最高可筹集 12.5 亿美元，资金用途明确指向优先股股息、利息支出及股票回购，标志着其资本管理策略出现调整。

风险关注点

摩根大通认为，市场未来需要面对 Strategy 可能抛售比特币带来的额外波动，这种“双向风险”在理论上可通过股权融资而非卖币来对冲。此外，公司目前 25.5 亿美元现金储备虽覆盖约 17 个月股息，但距离 24 至 36 个月的安全垫仍有缺口，短期卖币概率仍受储备水平制约。

后续观察指标

投资者可关注三项指标：一是现金储备是否提升至覆盖 24 至 36 个月优先股股息与利息；二是普通股交易价格是否相对净资产价值出现折价；三是 Strategy 实际启动比特币出售的规模与时间节点。