Web 2.5 价值被谁获取？传统金融与加密融合中间层的竞争格局与数据解读

作者：Bryan Daugherty

编译：Block unicorn

在金融史的大部分时间里，挑战始终在于资金转移。难点在于如何从 A 点付款到 B 点，这往往需要经过一系列银行，每家都会收取佣金，有时还涉及跨境资金转移。

过去十年，加密货币和稳定币承诺通过加密应用和钱包将这些摩擦降至最低。但如果这些资金无法在更广泛的经济体系中使用，那么快速、低成本的转账便毫无意义。躺在加密钱包里的美元，其实际价值低于名义价值。正因如此，加密货币如今正扮演更完整的基础设施角色，用于转移现有的传统资产。

新旧金融体系的整合催生了一个新的中介层，价值在此积累。在本文中，我将探讨谁正在这一新层中捕获价值。

Web 2.5 为何必要

十多年来，加密货币行业一直试图说服人们下载钱包、跨链桥接资产、将资金存入新应用。但人们不会仅仅为了尝试新事物，就放弃已经熟悉并使用了数十年的系统。没有商户愿意通过区块链收款后，看着资金躺在钱包里，还得自己想办法转回可用于日常开支的银行账户。从钱包转回银行账户会产生费用，且大多数情况下需要合规审查。

问题从来都不是加密货币能否即时转账，而是其架构要求人们放弃已在使用的系统——银行账户、信用卡、薪资体系——转而去拥抱一套全新系统。入金端口、出金端口和桥接方案是需要被隐藏的摩擦点，而非被当作卖点来展示。人们永远更愿意接受那些能将现有资金更快、更便宜地转入当前账户的新技术。

理想的基础设施是：加密货币充当高效、隐形的推动者，以及传统金融的底层载体。我们将这种最优状态称为“Web 2.5”。尽管这个术语听起来有些生硬，但其背后的理念是兼顾双方优势：保留传统金融的核心——监管、牌照、验证，以及人们已信任并习惯使用的用户界面与体验；再结合加密货币提供的低成本、可编程、全天候在线的结算方式。两者无需互相取代。银行依旧是银行，而加密货币则为过去缓慢陈旧的资金流动基础设施注入新活力。

但如果加密货币成为隐形的底层，而传统金融仍是熟悉的上层，那么在 Web 2.5 的新世界中，价值究竟在何处积累？

历史上，连接这两个金融体系的层级，比它连接的大多数机构本身更具价值。Visa 去年的营业利润（截至 2025 年 9 月的财年）达到 240 亿美元，而其网络收取的交易手续费占比不到 1%。即便如此，其营业利润率仍高达 60%。存托信托与清算公司（DTCC）目前正在建设自己的链上结算系统，2025 年处理了 47 万亿美元的证券交易，从中获得 29 亿美元收入。

中介层建设者

双方如今都在建设一个转换层，使银行能够在保留自身基础设施的同时，将 ISO 20022 指令转换为链上结算。

6 月 23 日，Chainlink 宣布与 50 多家欧洲及韩国银行组成的财团（总资产约 10 万亿美元）合作推出 Pangea 项目，测试外汇交易的实时结算。

其目标是将外汇结算基础设施从传统的 T+2 周期过渡到实时 T+0 模式。

Chainlink 运行时环境（CRE）充当编排层，连接区块链与其他外部支付系统，无需人工路由或桥接。它将每一条传统指令转换为链上原子交换，并将结果返回供银行系统读取。

Chainlink 是一项相对较新的技术。然而，拥有 50 年历史、处于美国市场核心地位的 DTCC（去年处理了约 47 万亿美元的证券交易），也选择了同一套 Chainlink 运行时来支持其链上抵押品应用。

在传统机构方面，SWIFT 是一个典型例子。根据早期对加密货币的预测，SWIFT 本应是被区块链取代的机构。许多人曾预言稳定币会绕过这一信息传输垄断者。八年前，这家面向银行的全球报文网络还声称区块链“尚未准备好主流应用”。然而，SWIFT 如今正与 40 多家银行共建基于区块链的共享账本。

这并非要取代 SWIFT 网络，而是在其之上构建一个编排层。链上的资金流动从未构成威胁。对 SWIFT 而言，真正的担忧是被排斥在决定资金如何链上流动的层级之外。只要能够参与并在决策过程中拥有发言权，它就能继续留在牌桌上。因此，它正在亲自构建这一层。

甚至主权国家也在匆忙涌入这一领域，试图从中捕获价值。国际清算银行（BIS）已召集七家央行和四十多家私营机构，共同启动“Agorá 项目”，旨在利用代币化央行储备测试原子结算。

当前主要布局者与项目进展

目前争夺该翻译层的主要行动包括：Chainlink 联合 50 余家欧洲及韩国银行推进 Pangea 项目，目标是将外汇结算从 T+2 缩短至 T+0；DTCC 依托其年处理 47 万亿美元证券交易的基础设施，采用 Chainlink 运行时环境建设链上抵押品应用；SWIFT 与 40 余家银行共建基于区块链的共享账本，试图在自身报文网络之上叠加编排能力；BIS 则通过 Agorá 项目联合七家央行及数十家私营机构，探索代币化央行储备的原子结算。上述项目多数仍处于预生产阶段，但方向均指向同一中间层。

桥接层的价值

一个仅仅促进双方对话的翻译层，可能比参与者本身更有价值。

Visa 和 Mastercard 最初是银行与商户之间的路由网络。即便到今天，它们也不持有存款、不发卡、不承担任何风险。然而，Visa 的市值超过了全球除摩根大通以外的所有银行。

运营翻译层所带来的价值远超金钱。那些决定资金流动的人，同样拥有决定何时关闭该通道的权力。

SWIFT 系统诞生于 1973 年，作为银行间发送标准化信息的手段。五十年后，它已获得了对国家实施制裁的重大权力。在过去十年里，SWIFT 系统在经济战中发挥了关键作用，例如因俄乌战争对俄罗斯实施制裁，甚至对伊朗银行实施欧盟制裁以遏制该国核计划，并在核协议取得进展后放松制裁。

Chainlink 目前正与 Pangea 项目合作，试点用于外汇交易实时结算的可寻址流动性池，这一点意义重大。

跨境支付年规模在 150 万亿至 190 万亿美元之间，预计到 2030 年将超过 250 万亿美元。如果 Chainlink 及其 50 家银行财团能够捕获其中哪怕 1% 的市场份额，其潜在市场规模（TAM）就将超过 1.5 万亿美元。即使仅收取 0.1% 的费用，Chainlink 也能通过在传统金融与链上结算之间搭建桥梁，创造 15 亿美元的收入。

但这里有一点需要注意：SWIFT 和 Visa 都已成为各自领域的主导标准，最终整个系统都必须采用它们。每个领域只能有一个赢家，这一地位会在数十年间不断巩固。

如今，我们有四种不同的模式——协议、市场公用事业、银行合作社和央行俱乐部——都在争夺同一个连接 Web 2.0 与 Web 3.0 金融世界的单一翻译层。

市场规模与数据解读

原文中提到的几组数据可用来衡量该层的价值空间：Visa 在 2025 财年实现 240 亿美元营业利润，利润率约 60%，而网络交易手续费占比不到 1%；DTCC 2025 年处理 47 万亿美元证券交易，收入 29 亿美元；全球跨境支付年规模约 150 万亿至 190 万亿美元，预计 2030 年超过 250 万亿美元。若某一家翻译层能捕获 1% 市场份额，即使仅收取 0.1% 费用，也可对应数十亿美元级收入。

授权与浮存收益

驱动这一层价值积累的经济机制由来已久。随着资金流动技术的进步，交易处理本身已逐渐商品化。当资金流动成本下降时，可获取的价值主要集中于两个方面：第一是授权，即由谁决定一笔交易是否可行以及在何种条件下可行；第二是浮存收益，即资金在等待转移的闲置期间所产生的利息。

我们此前曾讨论过 AI 代理之间的支付如何运作。今天，同样的逻辑也适用于银行间结算。

这正是中介协调层值得争夺的原因。它创造出一种双向网络效应：连接的一侧银行越多，对另一侧的结算机构就越具吸引力，反之亦然。每新增一家机构，都会提高现有机构退出的成本。尽管各类银行和区块链之间存在竞争，但协调转换层可以为所有银行和区块链服务并收取费用。

Stripe 在信用卡支付领域采取了相同的策略。它通过简单、开发者友好的 API，让各种规模的企业都能轻松接受和管理在线支付，从而隐藏支付处理商、收单银行和支付网络的复杂性。然后，它向所有用户收取费用，以消除交易摩擦并将其隐藏在后台。

正因如此，连接层已成为收购的热门标的。一旦有人建成这一连接层，其他人宁愿直接收购它，也不愿从头开始。五年前，Visa 同意以 53 亿美元收购 Plaid 就说明了这一点。尽管这笔交易最终因美国司法部的反垄断诉讼而告吹，但其意图显而易见：Visa 试图收购 Plaid 所运营的连接层市场份额，而 Plaid 连接着数千家金融科技应用与银行账户。

价值捕获的核心机制

翻译层之所以值得争夺，关键在于经济机制与网络效应。授权权与浮存收益构成了利润核心：前者掌握交易是否通过与设定条件的权力，后者获取资金闲置期间的利息。同时，该层具有双向网络效应——银行端参与者越多，对链上结算端的吸引力越强，反之亦然，这持续抬高退出成本。历史经验表明，SWIFT 和 Visa 最终都成为各自领域的主导标准，而 Visa 曾出价 53 亿美元收购 Plaid，也印证了连接层的战略收购价值。

Web 2.5 的新图景

Web 2.5 的世界比 Web 3.0 完全去中心化的乌托邦愿景更具前景，因为它不需要资本逃离现有参与者去寻求加密货币所提供的服务。相反，它将加密货币作为更高效的底层基础设施，用于在现有生态系统内转移资金与资产。

尽管银行端项目（包括 Pangea、DTCC 的 AppChain 和 Agorá）仍处于投产前阶段，但我们对 Chainlink 等参与者的发展方向持乐观态度。长期以来，加密货币领域内部一直在争论如何构建更好的加密应用以吸引用户放弃传统支付方式；开发者也在争论哪条区块链的 gas 费最低、哪种代币最适合存储资金。Web 2.5 通过去除所有行话、将基础设施隐藏在后台，使这些争论变得多余。

我们所使用的互联网，本质上是通过全球计算机网络传输信息包。虽然这是一则不错的知识，但如果你只是想浏览网页，这没什么值得夸耀的。没人在意支撑这些闪电般快速、低成本交易的技术究竟是加密货币还是其他什么东西。

区块链正逐渐被商品化，成为交易中可互换、无形且低利润的组成部分。其价值如今体现在资金流通的商业模式中，赋予人们在资金如何流动以及是否流动方面一定的话语权。