美联储为何放弃利率前瞻性指引？沃勒欧央行论坛讲话核心要点

7月1日，美联储理事沃勒在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度论坛上明确表示，美联储将不再就未来利率路径提供前瞻性指引，希望决策者在每次会议上基于最新数据进行充分讨论，而非提前向市场宣布政策方向。

放弃利率前瞻性指引

沃勒表示，美联储正在“开辟一条新路”，不再像过去那样提前暗示利率方向。他称：“四周后我们将举行下一次会议，我希望大家能进行一场真正的家庭式辩论。”他强调，在当前经济形势下，前瞻性指引并非正确政策，美联储将继续依据最新经济数据做出决定，而非预先承诺政策路径。这意味着美联储将更依赖实时经济数据，而不是提前向市场释放政策信号。

在6月会议上，美联储一致决定将联邦基金利率维持在3.5%-3.75%不变。但最新点阵图显示，18位官员中有9位预计今年至少加息一次，市场已基本消化年底前至少加息25个基点的可能性。不过沃勒本人拒绝透露其政策倾向，仅强调未来政策决定将取决于数据表现。

AI正以空前速度改变经济

沃勒在论坛上谈及人工智能对宏观经济的影响。他指出，AI模型的能力正呈现明显的指数级增长。AI驱动的供给扩张将成为未来货币政策必须关注的新变量，因为生产率提升意味着经济可以在较低的通胀压力下实现更快增长。不过他也承认，AI对劳动力市场的影响仍存在重大不确定性。他表示：“关于AI何时真正开始影响就业，存在严肃的问题。”他强调，美联储必须继续实现充分就业和物价稳定的双重法定目标，任何政策调整都需要兼顾两者。

通胀风险下降，AI对通胀的影响尚待观察

沃勒表示，过去四周美国的通胀风险已有所下降，显示近期价格压力有一定程度缓解。但对于AI究竟是通缩力量还是新通胀来源这一广受讨论的问题，沃勒没有给出明确答案。他表示：“AI是否具有通胀效应，应由央行来判断。”他认为，AI一方面能提高生产效率、扩大供给，另一方面也可能刺激新的投资和需求，因此最终效果需要基于数据判断，而非预设结论。此外，沃勒指出，美联储政策不仅影响美国，还会通过全球金融市场产生显著溢出效应。

重申美联储独立性：政策不受外部压力影响

针对外界对美联储独立性的持续关切，沃勒作出明确表态。他表示：“美联储长期以来保持独立性，并将继续如此；你们不会看到任何变化。”这一表态也被市场视为对美国总统特朗普近期呼吁美联储降息的回应。沃勒强调，美联储将独立决定合适的政策路径，不会因外部政治压力而改变决策。

美国面临生产力提升的巨大机遇

除货币政策外，沃勒还关注美国经济的长期增长前景。他表示，过去四周他一直专注于货币政策工作，当前时期对美国而言充满重大机遇。沃勒认为，美国经济的供给面依然强劲，潜在增长率似乎呈上升趋势，有充足理由对未来生产力保持乐观。他表示，如果过去四个季度的经济表现可作为未来参考，那么美国经济前景值得保持乐观。他称：“美国不惧怕生产力驱动的经济增长。”不过他也承认，目前尚不清楚生产力改善是否会对短期货币政策产生直接影响，但供给能力的持续扩张无疑将对未来政策制定产生深远影响。

缩表立场未变

除利率政策外，沃勒还谈及美联储资产负债表。他表示：“过去四周我对资产负债表的看法没有改变。我希望美联储资产负债表收缩，这已不是什么秘密。”但他也表示，美联储对最终应保持多大规模的资产负债表仍持开放态度。沃勒指出，资产负债表政策主要通过资产价格发挥作用，因此任何关于资产负债表的重大决定都将经过公开讨论，并由FOMC集体决定。他还提到，目前约6.7万亿美元的资产负债表规模仍远高于疫情前水平，即使未来继续缩表，也无法在短时间内完成，“18周远远不够”。

五个改革工作组将有新进展

事实上，放弃前瞻性指引只是沃勒推动美联储改革的一部分。上月，沃勒宣布成立五个内部专项工作组，分别负责研究沟通机制、资产负债表、数据使用、生产力与就业，以及通胀框架。他近日透露，专项工作组成员名单最早将于下周公布。沃勒表示，这些工作组不仅将包括美联储官员，还会邀请外部专家参与，包括部分来自美国的国际人士。他希望通过这些改革，重新审视美联储的政策框架与沟通机制，使货币政策更能适应快速变化的经济环境。

后续可关注的政策信号

从沃勒此次表态来看，市场判断美联储政策走向的窗口将更多转向每次会议前的经济数据发布。可重点观察的核心指标包括：美国通胀数据（CPI、PCE）的环比变化、劳动力市场供需平衡状况、AI相关投资对生产率统计的拉动，以及美联储资产负债表每月缩减节奏。由于沃勒明确拒绝了提前给出利率路径的指引，未来政策预期的波动可能加大，短期需留意美联储官员讲话与经济数据之间的动态匹配。

讲话中的不确定性风险

尽管沃勒对美国生产力前景表示乐观，但其讲话也留下了若干不确定因素。首先，AI对就业市场和物价的最终影响尚无定论，如果供给扩张不及预期，而需求刺激效应先行显现，可能重新抬升通胀压力。其次，缩表进程持续但终点规模未定，若金融市场流动性意外紧张，可能迫使美联储调整缩表节奏。最后，虽然沃勒重申了美联储的独立性，但在政治周期内，政策沟通仍可能面临复杂的外部环境考验。